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時(shí)隔十一年之久，通貨膨脹再次成為民眾關(guān)注的焦點(diǎn)，貨幣政策也被推上風(fēng)口浪尖。上周末央行剛宣布提高存款準(zhǔn)備金率，昨日公布的CPI數(shù)據(jù)又給市場(chǎng)帶來(lái)了加息預(yù)期。無(wú)論年內(nèi)會(huì)不會(huì)再次加息，“緊”字當(dāng)頭的基調(diào)已定，貨幣政策與通脹的戰(zhàn)斗正酣，利率、匯率、存款準(zhǔn)備金率可能繼續(xù)組成貨幣緊縮“拳”。
防止“農(nóng)業(yè)通脹”轉(zhuǎn)向全面通脹
通貨膨脹并不是中國(guó)獨(dú)自面對(duì)的難題。國(guó)外專家把今年全球物價(jià)上漲稱為“農(nóng)業(yè)通脹”，即全球農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品價(jià)格上漲拉動(dòng)的物價(jià)上漲；而中國(guó)、印度被認(rèn)為是全球食品需求上升的源頭。
在上月中國(guó)創(chuàng)出11年新高的CPI漲幅中，食品價(jià)格上漲仍是最主要的推動(dòng)因素，上漲18.2%。糧食、豬肉、油脂、鮮菜都表現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲�！暗蛢r(jià)”食品的時(shí)代似乎已經(jīng)過(guò)去。
有的觀點(diǎn)認(rèn)為，食品價(jià)格上漲對(duì)于農(nóng)民收入過(guò)低有一定的補(bǔ)償作用，政府有可能容忍溫和通貨膨脹。但更多專家關(guān)注通脹對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定的危害。人大金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，針對(duì)食品價(jià)格漲幅高，應(yīng)該加大結(jié)構(gòu)調(diào)控。
更令人擔(dān)憂的是，結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹背后，隱藏著全面通脹爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。11月非食品價(jià)格上漲1.4%，漲幅比上月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也把防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變成明顯通貨膨脹列為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一。而要防止全面通脹，就必須對(duì)通貨膨脹的貨幣源頭加大緊縮力度。從緊的貨幣政策走向臺(tái)前。
“三率”不妨齊動(dòng)
面對(duì)連續(xù)四個(gè)月高于6%的CPI漲幅，繼續(xù)加大貨幣緊縮力度的預(yù)期已經(jīng)深入人心。利率、匯率、存款準(zhǔn)備金率，“三率”可能繼續(xù)組成貨幣緊縮“拳”。
弗里德曼早就指出，通貨膨脹說(shuō)到底是個(gè)貨幣現(xiàn)象，也就是太多的貨幣追逐太少的商品。從2005年開(kāi)始，中國(guó)積累3年的流動(dòng)性過(guò)剩終于釀成通脹風(fēng)險(xiǎn)上升。
從削減供給角度，繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和升值將是貨幣緊縮的“必由之路”。央行公布的11月金融數(shù)據(jù)中，貨幣供給增速仍然較快，這對(duì)未來(lái)流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹造成新的壓力。
加快升值的呼聲也越來(lái)越高。通貨膨脹與升值不到位可能有一定關(guān)系。物價(jià)上漲導(dǎo)致了實(shí)際匯率的升值，其結(jié)果是降低出口競(jìng)爭(zhēng)力，類似于升值的效果。余永定等專家認(rèn)為，通過(guò)通貨膨脹來(lái)減輕升值壓力的做法不可取，損害國(guó)內(nèi)利益。今后應(yīng)該更“主動(dòng)”升值。
今年緊縮政策頻頻出手，年內(nèi)已經(jīng)5次加息，央行上周末年內(nèi)第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行行長(zhǎng)周小川昨日表示，造成目前的情況，“并不是因?yàn)?007年對(duì)沖力度不夠大，而是此前的對(duì)沖力度和今年相比相對(duì)較弱”。市場(chǎng)人士認(rèn)為，出于“糾偏”的目的，頻繁的貨幣緊縮政策明年勢(shì)必會(huì)延續(xù)。
從抑制需求角度，未來(lái)提高利率的可能性仍在。今年以來(lái)CPI漲幅4.6%，為了彌補(bǔ)實(shí)際負(fù)利率，一年期存款利率還需提高近100個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)受制于國(guó)內(nèi)外因素，目前在加息問(wèn)題上，央行表現(xiàn)得更加審慎。專家建議，運(yùn)用不對(duì)稱加息，提高存款利率補(bǔ)償通脹，同時(shí)維持貸款利率不變以抑制銀行放貸。 |