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日前從中國銀行間市場交易商協(xié)會成立五周年座談會上傳出了這樣的信息：我國已經形成了以銀行間場外債券市場和交易所場內債券市場并存、分工合作、互通互聯(lián)的債券市場體系。按照國務院的統(tǒng)一部署，央行、證監(jiān)會、發(fā)改委成立了部際協(xié)調機制，就進一步推動公司信用類債券市場改革發(fā)展的思路達成了共識。這或許意味著市場希望統(tǒng)一債市的呼聲將成為現(xiàn)實。
目前我國債務融資工具市場規(guī)模已排名世界第三、亞洲第二，成為我國企業(yè)直接債務融資的主板市場。截至7月31日，由交易商協(xié)會注冊發(fā)行的非金融企業(yè)債務融資工具累計發(fā)行量達到6.9萬億元，占我國企業(yè)直接債務融資規(guī)模的71.1%；存量規(guī)模接近3.6萬億元，占我國企業(yè)直接債務融資產品存量的57.7%。公司信用類債券余額達6.2萬億元，占我國債券市場整體余額的25.8%。
然而，鑒于中國債市發(fā)展的深層次問題尚未解決，一定程度上阻礙了債券市場的功能的發(fā)展和深化，也直接影響到了融資體系的培育和金融結構的調整。對此，上海證券交易所副總經理劉世安認為有管理體制分散、缺乏統(tǒng)一標準、二級市場分割效率受到質疑、商業(yè)銀行壟斷債券、市場化風險處理機制尚未建立五大問題是癥結所在。在筆者看來，其實最重要的問題應該是飽受各界批評的“六龍治水”式的債市“多頭管理”。
據(jù)了解，中國債券發(fā)行的監(jiān)管涉及六個部門，財政部監(jiān)管國債和地方政府債券；央行監(jiān)管短期融資券、中期票據(jù)以及央票；證監(jiān)會監(jiān)管上市公司債發(fā)行；國家發(fā)改委則監(jiān)管、審批非上市公司(企業(yè))企業(yè)債券；銀監(jiān)會管理商業(yè)銀行的次級債、混合資本債等資本工具的發(fā)行；保監(jiān)會負責保險公司債權投資計劃。這種政出多門不僅抬高了債權投融資主體的成本，也產生了很多監(jiān)管盲點與漏洞。山東海龍的債券違約就是很好的證明。4月16日，山東海龍發(fā)行的4億元短期融資券“1海龍CP01”完成到期兌付，自2006年“福禧事件”以來最受矚目的債券市場危機就此收場。而為海龍債券兜底的，竟然是當?shù)卣�。這對于國內債券投資者來說是個好消息，但由非市場因素驅動的不透明救助，對于中國市場卻絕非好兆。世界各國債券市場發(fā)展經驗表明，單靠政府行政化的管理難以解決市場風險問題，更解決不了市場發(fā)展問題。
中國債券市場的分割制度，一定程度上還阻礙了人民幣的國際化進程。從周小川行長有關交易商協(xié)會在把成熟市場經驗“引進來”的同時，要積極參與推動中國金融市場對外開放，不斷擴大中國在國際金融市場標準制定、金融秩序建設等方面的參與度和影響力的談話看，當前央行及更高一級的決策層希望以人民幣國際化為支點，撬動債券市場的統(tǒng)一等以往很難推行的改革。若如此，則可預期，在“十二五”期間，還會有更多圍繞人民幣國際化的改革推出，這可能將成為未來中國的最主要戰(zhàn)略之一。
中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌此前表示，統(tǒng)一的債券市場框架已取得突破，債市的統(tǒng)一步伐正在加速邁進，在統(tǒng)一債券市場的問題上，并不完全是部委之間的利益之爭，但的確需要有個較高級別的協(xié)調機制去解決債券市場統(tǒng)一進程中可能出現(xiàn)的問題。這對于中國債市而言無疑是重大利好。有市場人士表示，如果統(tǒng)一債券市場實現(xiàn)，那么投資者將可以使用同一個賬戶同時在央行主導的銀行間市場和證監(jiān)會主導的交易所市場買賣債券，這會激發(fā)投資的積極性，市場規(guī)�？赡軙杆僮龃蟆Ｅc此同時，對于利用債市融資的企業(yè)來說，規(guī)則與標準的統(tǒng)一也將減小發(fā)債的難度，降低融資成本。
毫無疑問，做大做強債券市場更有利于推進我國的利率市場化改革。畢竟，利率政策和債市是相互影響、相互促進的，兩者無法割裂，必然齊頭并進。
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