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我國銀行業(yè)不良貸款余額再次呈現(xiàn)上升勢頭。
看今年二季度商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)，截至6月末，我國銀行業(yè)不良貸款率保持在0.9%，但不良貸款余額卻升至4564億元，比年初增加了267億元。其中，溫州、寧波等沿海發(fā)達地區(qū)的金融風險更為突出。溫州市銀行業(yè)不良率從年初的1.33%上升到6月末的2.69%，不良率已連續(xù)第十二個月上升，創(chuàng)下10年來的新高。從商業(yè)銀行的信貸行為來看，不良貸款率的上升可能激起銀行對信貸審核的嚴格要求，如果情況繼續(xù)惡化，有導致資產負債表式衰退之虞。
野村證券首席經濟學家辜朝明在其2009年的著作《大衰退》中首次提出了“資產負債表衰退”概念。這指的是經濟衰退根源并非貨幣供給方，而是貨幣需求方——企業(yè)。股市以及不動產市場的泡沫破滅之后，市場價格的崩潰造成在泡沫期過度擴張的企業(yè)資產大幅縮水，企業(yè)負債嚴重超出資產，即使企業(yè)仍能正常運作，也已陷入了“技術性破產”的窘境。在這種情況下，大多數(shù)企業(yè)自然會將企業(yè)目標從“利潤最大化”轉為“負債最小化”，在停止借貸的同時，所有能利用的現(xiàn)金流均被用于償還債務。眾多企業(yè)的這種“負債最小化”模式下的行為最終造成合成謬誤：出現(xiàn)了即使銀行愿意繼續(xù)發(fā)放貸款，也無法找到借貸方的異常現(xiàn)象。
資產負債表衰退有幾個顯著特征：其一，在前期經濟繁榮時，資產價格泡沫增大，整個社會的杠桿率快速上升，不當負債增多；其二，當經濟開始衰退時，過高的資產價格無法維持；其三，資產價格泡沫破滅與企業(yè)的去杠桿化形成螺旋緊縮效應。仔細分析，在某種程度上，目前中國經濟都存在上述三個特征。近年來，中國的資產泡沫縮水不僅表現(xiàn)在股票和房地產市場上，甚至也表現(xiàn)在一些藝術品市場、礦產資源市場上。而當這些資產價格快速下跌時，企業(yè)資產負債表就會隨之惡化。
關于中國是否會存在資產負債表式的衰退，也有學者持反對意見，他們認為，0.9%的不良率在全世界范圍內很低，且經濟波動自然會導致不良率的上升，而在城鎮(zhèn)化行進中的中國，對房地產的真實需求仍然存在，可在一定程度支撐資產價格；盡管經濟狀況不佳，但失業(yè)潮卻并未出現(xiàn)，居民收入仍在增長，居民及企業(yè)仍有能力償還先前的負債。但仔細分析這兩種衰退模式背后的內涵，筆者以為，盡管中國目前的衰退并非日本那種較為激進的資產負債表式衰退，但依然屬于廣義的資產負債表衰退。
首先，從資產方來看，在經濟下滑背景下，股市大幅下挫，而由于小企業(yè)的經營靈活性，他們通常在資本市場向好的情況下投資股票權益類資產，當市場低迷時，相關資產的抵押值大幅縮水，遂引起企業(yè)資產負債表惡化，同時，房地產市場則呈現(xiàn)出結構性和區(qū)域性下跌。主要表現(xiàn)為一線城市中心區(qū)域地產價格堅挺，非核心外圍區(qū)域的地產價格下跌，特別是商業(yè)地產顯著下跌。另外，由于經濟衰退期間終端消費需求不旺，企業(yè)大量庫存積壓，致使存貨資產價格下跌。為了促進銷售，企業(yè)也會在一定程度上放寬買方的付款期限，這又使得應收賬款增多和應收款質量下降。鑒于企業(yè)資產價值縮水和資產質量下降，出于風險控制的考量，商業(yè)銀行會減少企業(yè)的貸款額度（最為重要的是，在經濟不景氣時，由于企業(yè)的不動產擔保物尤其是商業(yè)地產缺乏流動性，而導致銀行要么降低擔保物價值，要么干脆放棄該業(yè)務），這就形成了資產負債表式衰退的前奏。
其次，從負債方來看，由于市場銷售不暢，企業(yè)應付賬款增加（另外，中小企業(yè)連環(huán)擔保現(xiàn)象較為常見，被擔保企業(yè)一旦經營惡化面臨破產清算，也會導致?lián)Ｆ髽I(yè)的應付款增加），這就引發(fā)了企業(yè)負債的相應增長，從另一方面惡化了資產負債表，同樣會導致商業(yè)銀行的惜貸，形成資產負債表衰退。
所以，如果我們從企業(yè)資產負債表的全方位來看企業(yè)資產負債表式衰退，而不是光從不動產和股票這兩個狹義范疇去理解的話，目前中國經濟確有資產負債表式衰退之虞。當然，利潤表模式衰退也是中國經濟衰退的一種現(xiàn)象。從某種意義上來說，這屬于主動式衰退，而資產負債表衰退屬于一種被動式衰退。這兩種模式的衰退是相互促進和彼此依存的，目前中國經濟下滑，更多表現(xiàn)為這兩種模式的融合。
根據(jù)伯南克等人提出的金融加速器效應之說，企業(yè)投資水平依賴于其資產負債表狀況。較低的現(xiàn)金流量和資產凈值對于投資有直接或間接的負面影響，直接的影響是因為減少了內部融資的來源，間接影響是增加了外部融資成本。這種由于企業(yè)資產凈值縮水經由信貸市場的作用會將這種沖擊對經濟的影響放大，產生金融加速器效應。更為不利的是，目前中國銀行不良貸款率大部分發(fā)生在長三角和珠三角等經濟發(fā)達地區(qū)，這些地區(qū)的眾多制造業(yè)可以說是中國工業(yè)經濟的重要基礎。若這些地區(qū)企業(yè)經營狀況繼續(xù)惡化，必然導致部分產業(yè)的空洞化，進而動搖中國工業(yè)經濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎。
誠如辜朝明所言，在資產負債表式的衰退中，貨幣政策能起到的作用不大，更應啟用政府財政政策工具來刺激經濟復蘇�？梢詢�(yōu)先考慮政府的減稅政策，從減免供需兩端的稅收入手，不但減少企業(yè)稅收負擔，改善資產負債表狀況，還需減少消費者稅收，刺激居民消費，促進企業(yè)經營狀態(tài)好轉。另外，應積極完善企業(yè)的多層次融資平臺，努力完善中小企業(yè)發(fā)債細則，降低企業(yè)融資成本。在涉及重要核心產業(yè)時，政府應積極出面做出信用擔保，避免企業(yè)的進一步衰退。
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