|
在中央政府提出要推動股市健康發(fā)展后，一、二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展再次成為熱議的話題。
國內(nèi)普遍認為過去幾年擴容太快，對市場造成了很大壓力。不能否認，自2005年以來中國股市擴充很快，但還不至于到了經(jīng)濟規(guī)模不能承受的地步。滬深股市在2011年底的總市值約21.8萬億元，與中國2010年前三季度的GDP之比約為45%（2011年的GDP還未公布）。相對其他國家，中國這一比例不算高，同期美國和日本分別為104%和55%，印度61%，巴西58%。
那中國企業(yè)是不是在市場中套了很多錢？從數(shù)據(jù)看并非如此。2011年滬深兩地股市的融資總額7969億元，只及同期人民幣新增貸款的十分之一。中國企業(yè)的融資仍主要依賴貸款，資本市場扮演的角色還十分有限。
比較融資金額和經(jīng)濟規(guī)模，2007年-2011年這五年，中國企業(yè)在股市上的平均融資金額，分別約占總市值的2.9%、GDP的1.9%，略高于美國市場（兩個比例都是1.5%），但低于同為新興市場的印度（3.8%和3.1%）和巴西（4.0%和2.7%）。
看以上的數(shù)據(jù)，似乎中國的融資制度仍算合理。但值得注意的是，滬深股市在2011年的融資額較2010年下跌了18%，同期中國香港、美國、日本和巴西的融資額則分別下跌了43%、44%、74%和65%。這表明，主要市場會因市場環(huán)境變化在融資安排上做出相應調(diào)整，但中國則不然——在市場低迷時卻并不相應減少融資規(guī)模，這便對市場造成了很大沖擊。
這可能有多方面原因，但肯定與中國股市融資的審批制有關(guān)——哪些公司能獲批上市資格，通常由政府部門決定。一定程度上，審批背后也滲透了政府意志，推動了國企改革和體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策。在一段時期內(nèi)，曾出現(xiàn)過所有大型石油企業(yè)和銀行集中上市。企業(yè)獲批后盡快上市，而不是考慮找個好的時機能賣出更高價格。
若投資者不追捧，新股發(fā)不出去，市場的融資量是否會自然減小，一、二級市場是否會重新取得平衡？但眼下情形并非如此。一方面，二級市場股價低迷，投資者不愿入市；另一方面，新股總能發(fā)行，融資總額沒有明顯下跌。
以行政手段調(diào)控新股上市還有另一問題，即應容許多少新股上市是很難掌握的。
在中國股市發(fā)展到如今較以往理性的情況下，政府應認真考慮把上市審批制改成備案制。只要企業(yè)財務數(shù)據(jù)沒有弄虛作假，企業(yè)以什么價格上市應該由市場來決定。當然，為了保障小投資者的利益，政府需要嚴格監(jiān)管上市公司和中介機構(gòu)的操守。
（摘自2月10日財新網(wǎng)，標題有改動）
|