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廣義貨幣供應量（M2）統(tǒng)計口徑從10月開始擴容。央行有關負責人表示，考慮到非存款類金融機構在存款類金融機構的存款和住房公積金存款規(guī)模已經(jīng)較大，對貨幣供應量的影響也日益重要，因此從今年10月開始中國人民銀行已經(jīng)將上述兩類存款納入M2統(tǒng)計范圍。據(jù)測算，M2統(tǒng)計口徑擴大之后，10月廣義貨幣供應量將比原有統(tǒng)計口徑增加2.7萬億元。
為了加強金融監(jiān)管，對貨幣進行層次劃分并不斷完善是發(fā)達國家中央銀行的普遍做法。我國的貨幣當局對貨幣進行層次劃分開始于1994年。中國人民銀行從當年第三季度開始對社會公布貨幣供應量指標。根據(jù)當時的實際情況，廣義貨幣供應量（M2）主要包括以下幾部分：狹義貨幣供應量、居民儲蓄存款、單位定期存款、信托類存款和其他存款。隨著經(jīng)濟形勢的發(fā)展，中國人民銀行又從2001年7月份起將證券公司客戶保證金存款納入廣義貨幣供應量的統(tǒng)計范疇。
十多年發(fā)展的實踐表明，廣義貨幣供應量指標基本上反映了我國經(jīng)濟發(fā)展水平的增長變化。從今年的金融運行情況來看，在國家宏觀調控政策的影響下，廣義貨幣供應量同比增長速度持續(xù)回落，并且自4月開始已經(jīng)連續(xù)7個月回落至16%的調控目標之下，10月末M2同比增長為12.9%，遠低于同期GDP與CPI增長之和，甚至比經(jīng)濟出現(xiàn)大幅度下降的2008年還要低。如果僅從同比數(shù)據(jù)上看，似乎宏觀調控目標已經(jīng)達到。
但深入分析我們可以發(fā)現(xiàn)，由于我國目前金融創(chuàng)新不斷增多，公眾金融資產(chǎn)結構日益多元化。特別是最近幾年以來，商業(yè)銀行表外理財?shù)犬a(chǎn)品迅速發(fā)展，加快了存款分流。這些替代性的貨幣資產(chǎn)目前并沒有進入貨幣供應量的統(tǒng)計范圍，這必然使得目前M2的統(tǒng)計數(shù)據(jù)比實際狀況有所低估。上述金融資產(chǎn)不僅包括非存款類金融機構的存款和住房公積金存款，還包括目前仍未納入M2統(tǒng)計范圍的商業(yè)銀行表外理財資金、委托貸款業(yè)務、境外金融機構在境內的存款、民間借貸資金等。這其中的許多資金由居民和企業(yè)存款分流而來，對經(jīng)濟活動的影響也日益深刻。
我國從1996年開始將貨幣供應量（M2）作為貨幣政策調控的中介目標，迄今為止已經(jīng)歷時15年。但金融資產(chǎn)規(guī)模的日益壯大和金融創(chuàng)新的不斷出現(xiàn)使貨幣供應量指標偏離了當初設定的調控目標。央行十多年來調控貨幣供應量的實踐也證明，作為中介目標的貨幣供應量指標在可測性、可控性、相關性與最終目標關聯(lián)度上與當初的期望值相去甚遠。
尤其是最近幾年，M2的同比增長情況已經(jīng)較大幅度地偏離了央行年初設定的調控目標。比如央行制定的2008年貨幣供應量M2增長目標為16%，2009、2010年M2的控制目標都是同比增長17%左右，2011年M2的控制目標為預期增長16%。但2008年M2的實際值比目標值高出1.8個百分點（多增7221億元），2009年M2的實際值比目標值更是高達10.7個百分點（多增5.4萬億元），2010年M2實際值比目標值高出2.7個百分點（全年多增約1.2萬億元），預計2011年M2實際同比增長在12%左右，比預期調控目標低4個百分點。M2在最近幾年如此巨大幅度的偏差說明我國貨幣供應量增長的可控性較低。
多年的經(jīng)濟實踐表明，隨著金融深化與金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，我國貨幣供應量的可測性、可控性，以及與物價穩(wěn)定等最終目標之間的相關性在不斷下降。結合主要發(fā)達國家的實踐，今后我國應逐步建立起以市場利率為主要調控目標的貨幣政策調控框架體系，并在直接盯住利率的同時，將貨幣供應量、貸款增長情況、通脹率、匯率、存款準備金率、經(jīng)濟景氣指數(shù)等其他重要經(jīng)濟變量作為監(jiān)測指標。
多年的探索實踐表明，我國進一步推進利率市場化改革的時機已日趨成熟，特別是隨著近年來中央銀行公開市場操作體系逐步完善，對貨幣市場利率的引導能力逐步提高。今后必須逐步培育和增強市場化利率在中央銀行宏觀調控中的主導地位，并逐步完善貨幣政策調控體系，確立以基準利率取代貨幣供應量來作為貨幣政策調控的中介目標。
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