剛剛過去的十多個(gè)交易日，分級(jí)基金A、B份額的走勢(shì)，完全顛覆了投資者慣有的認(rèn)識(shí)。
向來穩(wěn)健的低風(fēng)險(xiǎn)A份額暴跌之后強(qiáng)勢(shì)上漲，而激進(jìn)的杠桿端B份額卻在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)一度低迷，甚至出現(xiàn)杠桿暫時(shí)失靈的現(xiàn)象。這種強(qiáng)烈反差，源于嗅覺靈敏的資金的“大挪移”，也令投資者對(duì)分級(jí)基金的“玩法”有了新的認(rèn)識(shí)。
A份額跟隨債市強(qiáng)勢(shì)上行
創(chuàng)業(yè)板A昨日又拉出了一根漂亮的陽(yáng)線，當(dāng)日上漲0.74%，創(chuàng)出此輪反彈以來的新高。
自今年1月22日以來，該基金持續(xù)反彈，16個(gè)交易日中，已自低點(diǎn)反彈了12.66%。
不過，在此輪反彈之前，創(chuàng)業(yè)板A曾經(jīng)出現(xiàn)了一輪暴跌行情，跌幅也超過了10%，這一輪暴漲暴跌的走勢(shì)，改變了不少投資者對(duì)分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額的認(rèn)識(shí)。
與創(chuàng)業(yè)板A走勢(shì)類似的還有資源A、信誠(chéng)300A等分級(jí)基金A份額，上述基金自1月下旬低點(diǎn)以來的漲幅也分別達(dá)到9.94%、8.43%。
在業(yè)內(nèi)人士看來，分級(jí)基金A份額的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，主要源于債市的強(qiáng)勢(shì)。
權(quán)益類分級(jí)基金的A份額，實(shí)際上類似于債券，特別是對(duì)于有向下不定期折算的權(quán)益類A份額而言，并不存在實(shí)質(zhì)的違約風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)到期收益率（有期限型）或隱含收益率（永續(xù)型）均具有一定的吸引力，是相對(duì)較好的低風(fēng)險(xiǎn)投資品種。
而同樣是因?yàn)榫邆鋫�，在前期債市一片悲觀之際上述品種出現(xiàn)了急跌，而大跌后的分級(jí)股基A份額就像挖了個(gè)大坑，在業(yè)內(nèi)人士看來，近期的大漲，相當(dāng)于填坑的過程。
華泰證券金融產(chǎn)品分析師王樂樂表示，近期分級(jí)股基A類表現(xiàn)較強(qiáng)，主要是因?yàn)榍捌陔S著債市大跌，分級(jí)股基A類也跌了較多，有估值修復(fù)的需求，而今年以來債券市場(chǎng)也開始走強(qiáng)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著永續(xù)A類份額隱含收益率的整體下行，以及與10年期AA+企業(yè)債收益率的距離進(jìn)一步擴(kuò)大，短期上行的空間進(jìn)一步縮小。雖然永續(xù)A類份額的安全性媲美AAA級(jí)企業(yè)債，但由于目前尚無法質(zhì)押回購(gòu)且以母基金形式而非現(xiàn)金支付利息，因此，收益率應(yīng)高于AAA級(jí)企業(yè)債，并向AA+企業(yè)債收益率靠攏。
B份額大幅滯漲杠桿失靈
當(dāng)資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)A份額之際，持有B份額的投資者則難免會(huì)有一些郁悶。
紅二月行情一直延續(xù)至今，而具備杠桿的B份額基金卻大幅滯漲，甚至一度陷入了杠桿失靈的窘境。
以創(chuàng)業(yè)板B為例，該基金自1月22日以來漲幅僅3.88%，同期創(chuàng)業(yè)板指漲幅達(dá)到了9.7%。創(chuàng)業(yè)板B基金大幅落后于同期指數(shù)漲幅，而該基金的價(jià)格杠桿倍數(shù)接近了1.7左右。
與此類似的還有銀華銳進(jìn)等基金，該基金的母基金凈值上周上漲3.34%，價(jià)格杠桿倍數(shù)達(dá)2.78倍，但上周銀華銳進(jìn)價(jià)格僅上漲了2.00%，遠(yuǎn)低于理論上漲幅度。
其他成交活躍的杠桿指基也普遍出現(xiàn)這種情況。在華泰證券看來，雖然市場(chǎng)延續(xù)反彈，但杠桿指基的漲幅卻遠(yuǎn)落后于理論漲幅，這其中主要包括兩方面原因：其一就是A端隱含收益率繼續(xù)下行，侵蝕了B端收益；其二則因?yàn)楦軛U基金整體折溢價(jià)率負(fù)向擴(kuò)大，導(dǎo)致B份額出現(xiàn)一定的抗?jié)q。
從分級(jí)基金的整體折溢價(jià)率來看，多只分級(jí)基金處于折價(jià)狀態(tài)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前有32只分級(jí)基金處于折價(jià)狀態(tài)，22只分級(jí)基金小幅溢價(jià)。
華寶證券認(rèn)為，多只分級(jí)基金折價(jià)，也側(cè)面反映出投資者對(duì)于后市一定的擔(dān)憂。
不過，在分級(jí)基金整體折價(jià)的情況下，將對(duì)B份額形成一定的利好。華泰證券認(rèn)為，如果市場(chǎng)情緒起來，B端則可能享受到整體折價(jià)率收窄的額外好處，出現(xiàn)補(bǔ)漲現(xiàn)象；另一方面，如果市場(chǎng)下跌，則受整體折價(jià)套利機(jī)制的約束，B端較難出現(xiàn)超跌的現(xiàn)象。