高盛建議，做多2014年12月14日標(biāo)普500指數(shù)期貨合約，并做空2014年12月14日澳元/美元期貨合約，以澳元計(jì)價(jià)的標(biāo)普500指數(shù)上行目標(biāo)位是2250點(diǎn)，止損位是1855點(diǎn)。
下面來自Weisberger報(bào)告：
1.建議做多標(biāo)普500指數(shù)和做空澳元，上行目標(biāo)為是13%的漲幅，止損位是6.5%的跌幅。
上周五，美國股市又刷新高位。上周，我們公布了最新的2014年經(jīng)濟(jì)和市場展望，以及十大市場主題。我們頂級(jí)交易建議的目的是，在關(guān)鍵市場主題基礎(chǔ)上列出具體的、可操作的交易策略。這些市場主題都是可能發(fā)生的事情，也是我們未來一年內(nèi)交易策略的基石。
我們2014年首個(gè)頂級(jí)交易建議是，做多標(biāo)普500指數(shù)，同時(shí)做空澳元/美元，上行目標(biāo)是13%的漲幅，止損位是6.5%的跌幅。這與我們十大市場主題相一致——即只要美國的利率不會(huì)過快上漲，發(fā)達(dá)國家股市就會(huì)表現(xiàn)較好。
具體的建議是，做多2014年12月份標(biāo)普500指數(shù)期貨合約，同時(shí)做空2014年12月份澳元/美元期貨合約。我們預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)年底目標(biāo)位為1900點(diǎn)，澳元/美元目標(biāo)位是0.85。把這兩份資產(chǎn)結(jié)合起來，以澳元計(jì)價(jià)的12月份標(biāo)普500指數(shù)期貨合約現(xiàn)在為1986.8點(diǎn)，初始目標(biāo)位是2250點(diǎn)，止損位是1855點(diǎn)。
2.做多標(biāo)普500指數(shù)，符合“收獲發(fā)達(dá)國家股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”的主題。
我們明年經(jīng)濟(jì)和市場觀點(diǎn)的核心是，美國經(jīng)濟(jì)將加速上漲，年中GDP增速將達(dá)到3.5%，并維持至年底。我們對(duì)美國2014年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期仍然高于市場預(yù)期�？紤]到美國目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不樂觀，美國股市很可能仍然需要經(jīng)濟(jì)增長(而不僅是風(fēng)險(xiǎn)偏好)來拉動(dòng)。
同時(shí)，我們認(rèn)為美國股市的主要情況是，國債真實(shí)收益率和標(biāo)普500指數(shù)盈利率(earnings
yield)之間的差距仍將維持在罕見高位。現(xiàn)在，標(biāo)普500指數(shù)的盈利率為6.5%；美國10年期國債收益率顯著低于1%，至少未來兩年內(nèi)仍將維持低位。
即使美國經(jīng)濟(jì)增速高于趨勢水平，我們?nèi)匀徽J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)兩年內(nèi)不會(huì)加息。即使美聯(lián)儲(chǔ)未來削減QE(我們預(yù)計(jì)2014年初開始)，那么美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)加強(qiáng)前瞻指引，使投資者相信它維持寬松政策的承諾。
經(jīng)濟(jì)增長前景向好，政策環(huán)境有利，以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍具吸引力，這些都支持投資者做多標(biāo)普500指數(shù)。這種策略也與我們標(biāo)普500指數(shù)2014年底漲至1900點(diǎn)的預(yù)期相一致。如果在經(jīng)濟(jì)加速上漲的情況下，利率并未上升，那么股市機(jī)會(huì)提早和加速上漲。我們預(yù)計(jì)其它發(fā)達(dá)國家股市也將獲得更高收益，但是美國的經(jīng)濟(jì)狀況更符合我們的預(yù)測。
3.做空澳元，“對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)”
正如我們所指出的那樣，美國股市2014年上漲的風(fēng)險(xiǎn)是，在美國經(jīng)濟(jì)增長加速的同時(shí)，利率也顯著上升。我們最擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)是，美國10年期國債收益率向年底3.25%逐漸攀升的趨勢被利率產(chǎn)品急劇下跌所取代。我們認(rèn)為，因?yàn)槔蕢毫χ饕獊碜暂^好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此美元資產(chǎn)(尤其是美國股市)應(yīng)該最終會(huì)度過這種沖擊。就像2013年中期發(fā)生的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)削減QE傳聞導(dǎo)致美國股市短暫遭遇沖擊，但是新興市場，尤其是外匯市場是受沖擊最嚴(yán)重的地方。
對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)削減QE風(fēng)險(xiǎn)的理想頭寸是，1)與美國和發(fā)達(dá)國家股市相關(guān)；2)即使在正常情況下也能夠獲得回報(bào)；3)在美國國債收益率急劇攀升的情況下很可能會(huì)獲得更好的收益。
做空澳元能夠總體上能夠滿足上述要求。
1)澳元屬于周期性貨幣，與標(biāo)普500指數(shù)存在適度的正相關(guān)關(guān)系，且波動(dòng)率也大致相匹配。2)在過去1年內(nèi)，澳元與美國利率負(fù)相關(guān)的關(guān)系逐漸增強(qiáng)，這正是我們所要尋找的特點(diǎn)(滿足條件3)。3)單從貨幣本身來看，澳元也面臨下降風(fēng)險(xiǎn)。與其它G10貨幣和主要新興市場貨幣相比，我們預(yù)計(jì)澳元仍將貶值。盡管澳元屬于周期性貨幣，但是它仍將面對(duì)國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性問題，使該貨幣在全球經(jīng)濟(jì)前景明朗的情況下仍然不會(huì)升值；此外，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，我們預(yù)計(jì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)將再次降息。最后，澳元也屬于商品貨幣，很大程度上受中國和商品價(jià)格的影響。我們在十大市場主題中認(rèn)為，商品價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)上升。因此，澳元面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。
4.綜合而言，我們既能收獲發(fā)達(dá)國家股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，又能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
做多標(biāo)普500指數(shù)/做空澳元的交易建議符合我們2014年的市場主題。盡管我們對(duì)2014年市場主題的估計(jì)存在很大變數(shù)，但是該交易建議突出了我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)和市場走勢的看法。這套交易策略能夠使我們在收獲發(fā)達(dá)國家股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之際還能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榘脑蜆?biāo)普500指數(shù)存在正相關(guān)關(guān)系，因此這套交易策略的波動(dòng)性與這兩種產(chǎn)品的波動(dòng)性相差無幾。
我們的這套交易策略也會(huì)遭遇幾個(gè)絆腳石。1.如果經(jīng)濟(jì)增長令人特別失望，那么做空澳元就不能提供保護(hù)，股市風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)上升。但是，我們認(rèn)為即便在經(jīng)濟(jì)溫和增長的情況下，股市也仍將會(huì)有好的表現(xiàn)。2.如果投資者擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)增長前景，與此同時(shí)中國(或澳大利亞)經(jīng)濟(jì)前景明朗，那么這套交易策略將特別危險(xiǎn)。但是，我們認(rèn)為這兩種同時(shí)發(fā)生的可能性不大。3.國際儲(chǔ)備貨幣多元化可能會(huì)破壞澳元貶值的預(yù)期。4.這兩種資產(chǎn)的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)了一段時(shí)間。2013年，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)大幅上漲，上周才刷新歷史高位。在過去幾天內(nèi)，澳元才開始承壓，因此現(xiàn)在可能是做空澳元的機(jī)會(huì)。我們的頂級(jí)交易建議是提供能夠獲得顯著回報(bào)的大局策略，而不是確切的入場時(shí)機(jī)。
Zero
Hedge稱，阻止我們?nèi)繏伿蹣?biāo)普500指數(shù)和做多澳元的唯一原因是，高盛的這份報(bào)告不是來自Tom Stolper而是Noah
Weisberger。但是，如果高盛的客戶購買標(biāo)普500指數(shù)期貨合約，那么高盛就得被迫拋售這些合約——根據(jù)高盛的行動(dòng)做交易，而不是根據(jù)高盛的說法。