春節(jié)過后，期指進入持續(xù)下跌的弱勢格局。展望二季度，我們認為投資者無需對期指過度悲觀。相反，在多種因素影響下，期指重心有望小幅抬升。
首先，目前國內(nèi)實體經(jīng)濟指標偏弱，但經(jīng)濟回升仍在持續(xù)。
投資方面，1、2月固定資產(chǎn)投增速為21.2%，其中基建投資大幅增長22.9%，地產(chǎn)投資激增至22.8%。這表明國內(nèi)投資拉動經(jīng)濟的地位并未改變。我們樂觀預期投資在二季度仍將保持較高水平；出口方面，2月出口大幅增長。盡管外界對2月出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁的原因有質(zhì)疑，但歐美經(jīng)濟復蘇得到了一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支持。這意味著二季度的出口有望成為利好變量；消費方面，年初消費增速的回落是1、2月經(jīng)濟低于預期的主要原因。但從終端需求看，地產(chǎn)銷售仍呈增長趨勢，汽車銷售增長也在持續(xù)。因此，從中期來看，我們不需要對消費過度悲觀。
其次，貨幣融資信號偏強。目前，融資總量已取代信貸成為影響經(jīng)濟增長最為關鍵的因素之一。從歷史情況來看，社會融資總量增速領先經(jīng)濟大約一個季度左右。1月社會融資總量增速攀升至21%，2月增速也維持在20.7%的高位，融資總量的持續(xù)高增，預示今年上半年經(jīng)濟增長更加明確。
再次，通脹回升，但壓力依然不高。2月CPI在春節(jié)期間食品價格上漲的推動下反彈至3.2%。從漲幅最大的食品價格來看，由于肉豬存欄增速自2012年12月開始觸底回升，且目前母豬存欄依然正增長，這意味著未來豬肉供給面已經(jīng)轉(zhuǎn)向平穩(wěn)。而蔬菜價格漲幅趨緩已經(jīng)明了，同比漲幅有望出現(xiàn)趨勢性下降。
此外，中央對預期的通脹目標定在全年3.5%，顯示中央的通脹容忍度明顯上升，這將有利于政策偏松延續(xù)。
綜上所述，我們認為目前國內(nèi)經(jīng)濟基本面和貨幣環(huán)境給期指的信號仍然偏多，這將對期指中長線走強提供一定支撐。
值得說明的是，春節(jié)過后期指連續(xù)下挫與年報行情密切相關。伴隨年報行情的完結(jié)、政策預期的逐一兌現(xiàn)，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)未大幅超越預期的情況下，資金在期指連續(xù)上漲之后選擇兌現(xiàn)利潤，成為3月期指弱勢的主要原因。但伴隨獲利資金兌現(xiàn)利潤行為的完結(jié)，二季度的期指已不具備較大的下跌風險，反而在基本面的支撐之下有望緩步上行。
但由于目前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍為弱勢復蘇，期指的上行高度也不宜過度樂觀。整體來看，期指重心在二季度小幅抬升為大概率事件。我們預計，IF指數(shù)核心運行區(qū)間為2500-2700點。
