流動性在一定程度上決定股市走向。流動性溢價直接反映出流動性風(fēng)險的大小。目前的流動性溢價反映出流動性風(fēng)險已達到非常高的水平。從以往流動性溢價和股市表現(xiàn)來看，股市目前或已達到底部。
周二央行決定從2011年6月20日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是今年第6次上調(diào)存款準備金率。自去年下半年以來，央行已連續(xù)12次上調(diào)存款準備金率，這將使大型金融機構(gòu)存款準備金率達到21.5%的歷史高位，中小金融機構(gòu)也達到18%。銀根的進一步縮緊，意味著流動性吃緊，流動性風(fēng)險在加大。
回顧2008年，央行一共上調(diào)存款準備金率8次，最后一次上調(diào)時間在2008年10月15日，當(dāng)時的存款準備金率最高達到17%。存款準備金率在2008年的上調(diào)密度和今年非常類似。存款準備金率的上調(diào)在市場上最直接表現(xiàn)是流動性的縮緊。
流動性的松或緊可以用流動性溢價來反映。以6個月期SHIBOR和6個月期國債到期收益率的差價×100作為衡量流動性溢價的指標。從2008年7月到2011年6月流動性溢價和上證指數(shù)的走勢看，在大多數(shù)時間內(nèi)，流動性溢價和上證指數(shù)表現(xiàn)出反向關(guān)系。如2008年10月28日指數(shù)達到最低位1664.93點，流動性溢價在2008年11月17日達到最高點2.1406。當(dāng)流動性溢價于2009年7月21日達到最低點0.0576，指數(shù)于2009年8月4日達到階段高位3478.01。今年3月份以來，流動性溢價又步入一個高位區(qū)，接近2008年10月份的高度。
從股市表現(xiàn)和流動性溢價的關(guān)系來看，目前的情況與2008年下半年有相似之處，即流動性溢價高位徘徊，股市行情走低。流動性溢價繼續(xù)維持高位或進一步走高的可能性還能有多大？存款準備金率上調(diào)的空間還有多少？僅從流動性溢價和目前存款準備金率的歷史水平來看，均已達到一個非常高的位置。在這兩個指標均已接近極限的情況下，股市是不是能如2008年下半年那樣在流動性溢價達到高點之時逐步企穩(wěn)，時間將證明一切。