刺激戰(zhàn)略一旦退出,不會(huì)扭轉(zhuǎn)大宗商品行情將高位運(yùn)行、甚至繼續(xù)震蕩向上的趨勢(shì)。受其影響,相關(guān)投資領(lǐng)域也會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)顯著增多而水漲船高。 有分析認(rèn)為,隨著通貨膨脹預(yù)期的加大,中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略的退出將會(huì)被提到議事日程上來(lái),并將付諸實(shí)施。受其影響,有關(guān)部門(mén)將收窄銀根,提高利率,使得國(guó)內(nèi)大宗商品行情的向上性趨勢(shì)受到打壓,甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)。 我認(rèn)為,這種看法是不全面的。實(shí)際上,刺激戰(zhàn)略的退出,不會(huì)扭轉(zhuǎn)大宗商品行情將高位運(yùn)行、甚至繼續(xù)震蕩向上的趨勢(shì)。受其影響,相關(guān)投資領(lǐng)域也會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)顯著增多而水漲船高。
經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略退出的大背景是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
為什么提出經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略退出?最根本的原因是:包括中國(guó)在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)普遍開(kāi)始了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。如果持續(xù)以往極度寬松的貨幣政策,勢(shì)必引發(fā)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,攪起過(guò)多的資產(chǎn)泡沫,出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹,損害經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為此,選擇有利時(shí)機(jī),適時(shí)逐步減弱刺激力度,實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略的逐步退出,成為世界各國(guó)政府的關(guān)注目標(biāo)。 由此可見(jiàn),經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略退出的大背景是2010年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,而不是2009年的世界經(jīng)濟(jì)衰退。在這個(gè)衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的大背景之下,全球大宗商品的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求情況只能是更好,而不是更加糟糕。換句話(huà)說(shuō),我們正處于一年四季中的春天,而不是秋天。因此,今后氣溫將會(huì)一天天升高,而不會(huì)越來(lái)越?jīng)。不管有什么臨時(shí)性因素出現(xiàn),比如“倒春寒”,都不會(huì)從根本上改變這個(gè)發(fā)展大勢(shì)。這是我們必須首先要搞清楚的事情。 出于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景的考慮,權(quán)威機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,2010年增速將由下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)。國(guó)際貨幣基金組織估計(jì),2010年世界經(jīng)濟(jì)將由上年的下降1%——2%,轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)3.9%。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的預(yù)測(cè)表明,今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將提速到10%。前不久公布的數(shù)據(jù)還顯示,美國(guó)去年4季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大大超出預(yù)期,全球三大貿(mào)易出口國(guó),德國(guó)、中國(guó)和美國(guó)的出口數(shù)據(jù)也比去年衰退高峰時(shí)期顯著改善。所有這些均表明,盡管還存在著一些不確定性,復(fù)蘇進(jìn)程可能艱難而緩慢,但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)開(kāi)始,雙底衰退風(fēng)險(xiǎn)降低,“較過(guò)去一年中的任何一個(gè)時(shí)刻都低得多”。 世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍提速,造就了2010年大宗商品實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求旺盛的大環(huán)境。國(guó)際鋼協(xié)預(yù)測(cè),2010年全球鋼需求將恢復(fù)到2008年水平,達(dá)到12.1億噸,由2009年的下降7.2%,轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)8.7%。2010年,中國(guó)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)以20%以上的速度增長(zhǎng)。在有關(guān)部門(mén)
“重拳”打擊囤地、大范圍開(kāi)展棚戶(hù)區(qū)改造和“建材下鄉(xiāng)”的刺激下,房地產(chǎn)開(kāi)工面積將會(huì)大幅增加。個(gè)人消費(fèi)(社會(huì)消費(fèi)品零售總額)增速超過(guò)10%。今年第一個(gè)月,全國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)雙雙突破160萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)1倍多。與此同時(shí),中國(guó)貿(mào)易出口也在迅速恢復(fù)之中。從2009年下半年開(kāi)始,中國(guó)出口已經(jīng)連續(xù)多月環(huán)比增長(zhǎng)。尤其是進(jìn)入4季度后,出口量同比轉(zhuǎn)降為升,其中12月份出口值同比增長(zhǎng)17.7%,創(chuàng)下年內(nèi)月度新高。進(jìn)入新一年后,全國(guó)對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)勢(shì)頭更為強(qiáng)勁。1月份出口同比增長(zhǎng)21%,進(jìn)口增長(zhǎng)85.5%,顯示了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,顯示了由此而生的旺盛需求。沒(méi)有疑問(wèn),2010年對(duì)外貿(mào)易將實(shí)現(xiàn)較高的增長(zhǎng)水平。 受其影響,權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高了2010年石油、礦石、金屬、煤炭、橡膠(資訊,行情)等大宗商品的需求數(shù)值。
經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略退出是逐步的,將非常小心審慎
必須指出的是,即使經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略退出提到了議事日程,也不是立即退出,更不是全面退出。經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略的退出將是逐步的,非常小心審慎。這是因?yàn)椋窈蠼?jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素很多。一方面要管理好通脹預(yù)期,警惕和防患惡性通貨膨脹;另一方面,中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的勢(shì)頭還需要鞏固,各項(xiàng)措施的出臺(tái)效果也需要觀察。 在現(xiàn)階段宏觀調(diào)控的“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)與管理好通脹預(yù)期”的三大任務(wù)中,保增長(zhǎng)還是第一位的。所以,經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略的退出不能過(guò)快、過(guò)猛,一些刺激需求的措施繼續(xù)保留。如2010年中國(guó)購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)、農(nóng)業(yè)機(jī)械和家電下鄉(xiāng)的優(yōu)惠政策依然存在,并且擴(kuò)大到了建材下鄉(xiāng)等。否則,將要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)失速,第二次探底的風(fēng)險(xiǎn)。 真正的退出措施的完全出臺(tái),比如提高金融機(jī)構(gòu)存、貸款利息,需要等待兩方面條件的出現(xiàn):從國(guó)內(nèi)來(lái)看,是CPI價(jià)格指數(shù)的連續(xù)環(huán)比大幅上漲,較嚴(yán)重通貨膨脹預(yù)期成為現(xiàn)實(shí);從國(guó)外來(lái)看,是歐美國(guó)家普遍提高利息。在這兩個(gè)條件未出現(xiàn)之前,一般不會(huì)采取這類(lèi)嚴(yán)厲措施。因?yàn)槟壳皻W美國(guó)家銀行利率接近為零,普遍低于中國(guó)利率水平。據(jù)報(bào)道,歐洲央行仍然高舉寬松大旗,宣布維持現(xiàn)行基準(zhǔn)利率在1.0%的歷史低點(diǎn)不變;美聯(lián)儲(chǔ)也在所公布的一份重要文件中顯示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中最關(guān)鍵的就業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)依然“低迷”,從而暗示了至少半年,甚至可能長(zhǎng)達(dá)兩年不予加息。 預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略的退出,將與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐一致,完全建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上。此時(shí),中國(guó)商品需求主要依賴(lài)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的自身快速增長(zhǎng),不再需要額外的政府刺激措施了。在這種情況下,雖然收緊過(guò)于寬松的流動(dòng)性,會(huì)對(duì)總需求結(jié)構(gòu)中的金融性購(gòu)買(mǎi)需求和囤積性需求產(chǎn)生一定沖擊,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身需求的恢復(fù),可以在很大程度上抵消某些經(jīng)濟(jì)刺激退出措施對(duì)部分需求減弱的影響,使得總需求規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。 由于經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略的退出是逐步的,非常小心謹(jǐn)慎,且經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略的完全退出,將建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上。此時(shí),中國(guó)商品需求主要依賴(lài)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的自身快速增長(zhǎng),不再需要額外的政府刺激措施了。因此,經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略退出對(duì)2010年的大宗商品行情實(shí)質(zhì)性影響不是很大。受到固定資產(chǎn)投資、個(gè)人消費(fèi)繼續(xù)快速增長(zhǎng)和出口恢復(fù)影響,2010年中國(guó)大宗商品需求依然旺盛,并不會(huì)因此導(dǎo)致其價(jià)格行情的暴跌。
刺激戰(zhàn)略退出不會(huì)引發(fā)金融性購(gòu)買(mǎi)需求消失
在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)中,金融性購(gòu)買(mǎi)需求一直是大宗商品社會(huì)總需求的組成部分,并且成為影響其市場(chǎng)價(jià)格的主要方面。有時(shí)候,金融性購(gòu)買(mǎi)需求對(duì)于行情的影響力,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實(shí)際供求關(guān)系的影響。 近期內(nèi)收緊流動(dòng)性的預(yù)期和加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的管理,一定程度上抑制了大宗商品的金融性購(gòu)買(mǎi),
加之美元指數(shù)升高,導(dǎo)致價(jià)格行情的普遍回調(diào),但并不會(huì)因此導(dǎo)致金融性購(gòu)買(mǎi)需求的消失。如果說(shuō),2009年國(guó)際資本炒作大宗商品行情的主要題材是美元貶值,那么,2010年國(guó)際資本的炒作題材將轉(zhuǎn)向世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所產(chǎn)生的實(shí)體需求顯著增加。因此,國(guó)際投機(jī)資本決不會(huì)偃旗息鼓,一定會(huì)選擇有利時(shí)機(jī)卷土重來(lái)。屆時(shí),大宗商品價(jià)格調(diào)整過(guò)后,還會(huì)借助于更加旺盛的消費(fèi)需求,繼續(xù)震蕩向上。這一點(diǎn)我深信不疑。 新一年內(nèi)大宗商品金融性購(gòu)買(mǎi)需求依然旺盛的基礎(chǔ),在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求增加和生產(chǎn)成本提高所引發(fā)的漲價(jià)預(yù)期;在于通貨膨脹所引發(fā)的避險(xiǎn)行為,也包括各國(guó)部分外匯儲(chǔ)備實(shí)物化;在于為應(yīng)對(duì)重大地緣政治事件或其他自然災(zāi)害,正在迅速增加的各國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備;在于價(jià)格回調(diào)到位后的大量抄底資金的涌入,也包括國(guó)家行為的資源抄底;還在于投機(jī)資本的推波助瀾,放大需求效應(yīng)。
(作者單位:中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心) |