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近日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、交通運(yùn)輸部、稅務(wù)總局發(fā)布《成品油價(jià)稅費(fèi)改革方案(征求意見(jiàn)稿)》。證券市場(chǎng)分析人士表示，燃油稅改革主要影響石油石化、汽車(chē)制造、交通運(yùn)輸三大板塊。
影響石油公司利潤(rùn)增長(zhǎng)
“燃油稅的推出不會(huì)顯著影響石油公司業(yè)績(jī)。影響兩大公司煉油盈虧的關(guān)鍵不是可能帶來(lái)的需求小幅增長(zhǎng)，而是實(shí)現(xiàn)收入的成品油價(jià)格嚴(yán)重滯后構(gòu)成主要成本的原油的價(jià)格，造成負(fù)毛利。”中投證券行業(yè)分析師吳林運(yùn)表示。
上海證券的專(zhuān)題研究報(bào)告則認(rèn)為，對(duì)于地方煉化企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于其規(guī)模較小，體制相對(duì)靈活，受影響可能相對(duì)較弱；而對(duì)國(guó)有大型煉化企業(yè)來(lái)說(shuō)，船大掉頭難，大幅波動(dòng)的國(guó)際原油價(jià)格將使其處于進(jìn)退兩難的境地，因此，燃油稅的推出可能會(huì)構(gòu)成其長(zhǎng)期利空。
中金公司認(rèn)為，此次燃油稅改革對(duì)石油公司影響短期中性，長(zhǎng)期偏負(fù)面。提高消費(fèi)稅短期來(lái)說(shuō)對(duì)石油公司的影響都很小，但是長(zhǎng)期來(lái)看將促進(jìn)節(jié)約用油，從而減少對(duì)石油的需求，進(jìn)而對(duì)石油公司產(chǎn)生負(fù)面影響。
對(duì)各類(lèi)汽車(chē)生產(chǎn)商影響不一
中金公司的研究報(bào)告認(rèn)為，在各細(xì)分行業(yè)中，中、重卡養(yǎng)路費(fèi)成本與燃油成本的比值最高，費(fèi)改稅后總使用成本降低幅度最大。但是，卡車(chē)是生產(chǎn)資料，使用成本下降只是支出減少，運(yùn)輸需求減弱導(dǎo)致收入劇降，成本下降并不能吸引用戶購(gòu)買(mǎi)新車(chē)從而促進(jìn)中、重卡車(chē)的銷(xiāo)售。而短期內(nèi)中、重卡需求未來(lái)半年內(nèi)仍面臨較大下滑壓力。而考慮到小排量汽車(chē)購(gòu)買(mǎi)者對(duì)使用成本降低更為敏感，費(fèi)改稅后小排量車(chē)將受益最大。
廣發(fā)證券行業(yè)研究員湯俊也指出，對(duì)于乘用車(chē)市場(chǎng)，政策出臺(tái)后，由于車(chē)輛的排量越低，燃油經(jīng)濟(jì)性越好，用車(chē)成本也越低，將有利于車(chē)型排量結(jié)構(gòu)偏小的長(zhǎng)安汽車(chē)、一汽夏利、海馬汽車(chē)等廠家的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。
長(zhǎng)城證券行業(yè)研究員呂磊則分析認(rèn)為，燃油稅的推出對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)難言利好。只要國(guó)家相關(guān)政策沒(méi)有能大幅度區(qū)分出各排量車(chē)系的用車(chē)成本，對(duì)小排量汽車(chē)的銷(xiāo)量提振作用有限，就不能說(shuō)燃油稅改革對(duì)小排量汽車(chē)是利好。對(duì)于商用車(chē)板塊，由于其投資品屬性，我們認(rèn)為燃油稅改革將帶來(lái)商用車(chē)成本的大幅攀升，對(duì)商用車(chē)行業(yè)而言是利空。
華泰證券日前推出的報(bào)告認(rèn)為，燃油稅體現(xiàn)了多用多交、少用少交的原則，可以引導(dǎo)消費(fèi)者“多購(gòu)買(mǎi)、少使用”。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，燃油稅的實(shí)施對(duì)乘用車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)是有利的。商用車(chē)屬于生產(chǎn)資料，其需求更多的派生于下游，因此燃油稅實(shí)施對(duì)商用車(chē)影響較小。乘用車(chē)方面，經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)的每公里耗油量低于普通轎車(chē)，因此若改養(yǎng)路費(fèi)為燃油稅，經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)在使用成本方面將會(huì)比普通轎車(chē)受益更大。
對(duì)運(yùn)輸板塊總體上是利好
安信證券分析師鄧紅梅表示，
此次開(kāi)征燃油稅可能伴隨成品油價(jià)下降，對(duì)高速公路車(chē)流量影響應(yīng)不大。
據(jù)分析，“燃油稅”取代的主要是養(yǎng)路費(fèi)、客運(yùn)附加費(fèi)、運(yùn)管費(fèi)等14項(xiàng)行政規(guī)費(fèi)，并不包括高速公路在內(nèi)的通行費(fèi)。盡管如此，由于高速公路收費(fèi)問(wèn)題一直飽受社會(huì)各界詬病，從過(guò)去幾年國(guó)家的政策導(dǎo)向看，國(guó)家一直在嚴(yán)控通行費(fèi)征收范圍(規(guī)定收費(fèi)條件、限制收費(fèi)年限、要求政策還貸公路還貸結(jié)束后必須停止收費(fèi)等)，鼓勵(lì)各地降低車(chē)主尤其是貨車(chē)的通行費(fèi)負(fù)擔(dān)。安信證券預(yù)計(jì)，開(kāi)征燃油稅后，對(duì)高速公路收費(fèi)條件和標(biāo)準(zhǔn)的控制將更加嚴(yán)格。
東海證券的研究報(bào)告也認(rèn)為，燃油稅調(diào)整長(zhǎng)期利好高速公路。但開(kāi)征燃油稅能否促使車(chē)輛由普通公路轉(zhuǎn)向更省油的高速公路，關(guān)鍵在于這種轉(zhuǎn)換帶來(lái)的油價(jià)“節(jié)省”能否抵消掉車(chē)輛通行費(fèi)的上漲，油價(jià)越高，這種轉(zhuǎn)換越是“值得”的。
報(bào)告同時(shí)認(rèn)為，開(kāi)征燃油稅有利于鐵路運(yùn)輸，對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)其他細(xì)分子行業(yè)基本沒(méi)有影響。由于燃油稅體現(xiàn)的是“多用多繳”的公平原則，有利于促進(jìn)車(chē)主、貨主改變行為模式，鼓勵(lì)其采用更加節(jié)能集約的鐵路運(yùn)輸方式，從而有利于鐵路客貨運(yùn)發(fā)展。
對(duì)于航運(yùn)業(yè)，銀河證券行業(yè)分析師馮俊表示，船舶使用的成品油主要是船用燃料油和柴油，船用燃料油作為動(dòng)力油，而柴油主要用于船舶發(fā)電，兩者的比例約為9：1。根據(jù)目前了解到的情況，船用燃料油征收燃油稅的可能性不大，而柴油由于占比較低，其價(jià)格上漲對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響不大。以中海發(fā)展為例，公司柴油使用比例為10%，即使假設(shè)現(xiàn)有柴油價(jià)格不變，燃油稅征收比例為30%，公司50%柴油在國(guó)內(nèi)加，則對(duì)公司業(yè)績(jī)影響為0.023元。如果考慮到成品油價(jià)的下調(diào)，影響基本可以忽略。
分析人士認(rèn)為，由于航油不屬于燃油稅征收范圍，開(kāi)征燃油稅對(duì)航空機(jī)場(chǎng)業(yè)沒(méi)有影響。不過(guò)考慮到航油占航空公司總成本的比例已高達(dá)40%，國(guó)內(nèi)下調(diào)航油價(jià)格有利于緩解航空公司經(jīng)營(yíng)壓力，從而對(duì)航空公司形成明顯利好。 |