日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。這是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議連續(xù)兩年部署“資本市場(chǎng)投融資綜合改革”。在業(yè)內(nèi)人士看來，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展背景下，資本市場(chǎng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技創(chuàng)新的功能日益凸顯。展望2026年，資本市場(chǎng)改革有望在投資端、融資端協(xié)同發(fā)力，投融資綜合改革將邁向縱深，以支撐創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。
資本市場(chǎng)改革方向明晰
近年來，推進(jìn)投融資綜合改革已成為資本市場(chǎng)改革發(fā)展的主線。2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。黨的二十屆四中全會(huì)審議通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出，提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能。近日召開的2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則提出，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中央這一系列部署，既定調(diào)了資本市場(chǎng)的改革方向，也凸顯其在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的重要性。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，這一部署彰顯了中央對(duì)資本市場(chǎng)功能定位的戰(zhàn)略性升級(jí)。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)入關(guān)鍵期，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展亟需資本市場(chǎng)從“單向融資通道”轉(zhuǎn)向“投融資協(xié)同生態(tài)”。過去“重融資、輕投資”的格局，導(dǎo)致市場(chǎng)短期化、波動(dòng)大，難以有效服務(wù)科技創(chuàng)新。中央連續(xù)兩年強(qiáng)調(diào)投融資綜合改革，表明這是構(gòu)建“安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”現(xiàn)代資本市場(chǎng)體系的“持久戰(zhàn)”，關(guān)乎國家金融競(jìng)爭(zhēng)力全局。
清華大學(xué)國家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒也對(duì)記者表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展背景下，中央連續(xù)兩年提出深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，表明其是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的關(guān)鍵支撐。
田軒表示，深化投融資綜合改革，有助于完善資本市場(chǎng)功能，暢通資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)注入持久動(dòng)力。同時(shí)，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力的背景下，健全的資本市場(chǎng)能夠更好地分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定預(yù)期，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性和活力。此外，改革也是滿足居民財(cái)富管理需求、促進(jìn)共同富裕的重要途徑，通過規(guī)范透明的市場(chǎng)環(huán)境，讓投資者共享發(fā)展成果，進(jìn)而擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。
“兩端”改革有望協(xié)同發(fā)力
2025年以來，資本市場(chǎng)在投融資綜合改革方面已取得階段性成果。在融資端，近期摩爾線程等“硬科技”企業(yè)陸續(xù)在科創(chuàng)板上市，資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新、培育增長(zhǎng)新動(dòng)能的功能顯著增強(qiáng)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，2025年以來A股共計(jì)進(jìn)行了105宗IPO，合計(jì)募集資金1225.53億元。其中“兩創(chuàng)”板（即科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板）IPO達(dá)到47宗，募集資金583.51億元，占全市場(chǎng)IPO融資額的比例為47.6%。在投資端，伴隨著一系列改革舉措的落地，上市公司質(zhì)量和市場(chǎng)整體回報(bào)水平也都有了明顯提升。
2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，資本市場(chǎng)投融資綜合改革將向縱深邁進(jìn)。證監(jiān)會(huì)主席吳清日前指出，要抓緊研究謀劃“十五五”時(shí)期資本市場(chǎng)戰(zhàn)略任務(wù)和重大舉措，著力推動(dòng)市場(chǎng)更具韌性、更加穩(wěn)健，制度更加包容、更具吸引力，上市公司質(zhì)量更高、價(jià)值更優(yōu)，監(jiān)管執(zhí)法更加有效、更具震懾力，開放邁向更深層次、更高水平。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，2026年資本市場(chǎng)將有望在投資端與融資端協(xié)同發(fā)力，共同推動(dòng)改革邁向縱深。
田軒表示，在投資端，2026年應(yīng)持續(xù)壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，進(jìn)一步提高保險(xiǎn)資金、社保基金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金的入市比例和投資效率，完善其考核機(jī)制，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念；豐富投資產(chǎn)品體系，發(fā)展權(quán)益類基金、REITs、衍生品等多樣化產(chǎn)品，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力；優(yōu)化投資環(huán)境，加強(qiáng)投資者保護(hù)，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為，提升市場(chǎng)透明度和公平性，增強(qiáng)投資者信心。
在融資端，田軒認(rèn)為，應(yīng)大力支持科技創(chuàng)新企業(yè)上市融資，優(yōu)化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等板塊的制度安排，暢通“硬科技”企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的融資渠道，提高直接融資比重；完善上市公司質(zhì)量提升機(jī)制，強(qiáng)化信息披露要求，健全退市制度，推動(dòng)上市公司專注主業(yè)、改善經(jīng)營、回報(bào)投資者，形成有進(jìn)有出的良性市場(chǎng)生態(tài)；發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系，支持區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展。
田利輝則指出，投資端要著力構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”生態(tài)，優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用、擴(kuò)大養(yǎng)老金入市比例；融資端要深化科創(chuàng)板“1+6”改革，提高創(chuàng)業(yè)板包容性，完善并購重組“綠色通道”，形成“培育-成長(zhǎng)-成熟”的全生命周期服務(wù)體系。二者協(xié)同發(fā)力，方能實(shí)現(xiàn)從“有沒有”到“好不好”的躍升。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊則表示，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革是資本市場(chǎng)工作的重中之重，更是資本市場(chǎng)賦能新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵抓手。預(yù)計(jì)2026年資本市場(chǎng)工作將包括四大重點(diǎn)方向：一是提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，積極開展股權(quán)和債權(quán)融資，引導(dǎo)金融資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚；二是持續(xù)完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系，培育長(zhǎng)期投資生態(tài)；三是完善資本退出機(jī)制，讓資金“敢投、愿投”；四是強(qiáng)化投資端功能，助力居民財(cái)富實(shí)現(xiàn)保值增值，持續(xù)完善上市公司分紅與回購機(jī)制，提升居民在資本市場(chǎng)中的獲得感。
聚焦培育壯大新動(dòng)能
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能。黨的二十屆四中全會(huì)提出，加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。如何進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)于科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的支持作用，將是資本市場(chǎng)改革要回答的關(guān)鍵問題。
吳清表示，要以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，積極發(fā)展多元股權(quán)融資，提升對(duì)實(shí)體企業(yè)的全鏈條、全生命周期服務(wù)能力。進(jìn)一步健全科技創(chuàng)新企業(yè)識(shí)別篩選、價(jià)格形成等制度機(jī)制，更加精準(zhǔn)有效地支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市。
田利輝指出，發(fā)揮培育新動(dòng)能中的樞紐功能，資本市場(chǎng)應(yīng)從“資金提供者”轉(zhuǎn)向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”和“資源配置者”。關(guān)鍵在于提升制度包容性，精準(zhǔn)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力；強(qiáng)化“科技-產(chǎn)業(yè)-資本”良性循環(huán)；構(gòu)建全鏈條服務(wù)體系，讓資本要素向科技創(chuàng)新領(lǐng)域高效聚集。
田軒則提出，在培育新動(dòng)能方面，應(yīng)構(gòu)建多層次市場(chǎng)體系，深化主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的差異化發(fā)展，暢通資本與創(chuàng)新對(duì)接通道。要?jiǎng)?chuàng)新直接融資工具，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)基金。強(qiáng)化科技資本賦能，建立資本市場(chǎng)支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的專項(xiàng)機(jī)制，對(duì)承擔(dān)國家重大科技項(xiàng)目的企業(yè)給予再融資優(yōu)先支持。鼓勵(lì)上市公司通過并購重組整合創(chuàng)新資源，設(shè)立“科技并購基金”，簡(jiǎn)化跨境技術(shù)并購審批流程。健全市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，設(shè)立“新動(dòng)能企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金”，對(duì)銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)為科技型企業(yè)提供融資服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)損失給予一定比例補(bǔ)償。大力發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)（S基金）以拓寬私募股權(quán)基金退出渠道。
