創(chuàng)辦理想汽車（02015.HK，NASDAQ：LI）十余載，李想如今正遭受重壓——受增程賽道萎縮、MEGA召回和產(chǎn)品周期空窗等不利因素拖累，理想汽車近日發(fā)布的財報顯示，公司交付量、盈利水平、現(xiàn)金流三大核心指標(biāo)同步惡化，資本市場給予公司的“容錯空間”驟然收窄，公司股價近三個月累計跌幅逾30%。
在此時刻，李想宣布回歸創(chuàng)業(yè)管理模式，將組織、流程、考核、資源四條線一次性調(diào)回“創(chuàng)業(yè)默認(rèn)設(shè)置”，試圖用最快的方式給公司“純電+AI轉(zhuǎn)型”搶時間。
然而，一系列的挑戰(zhàn)也將接踵而至。對于投資者而言，理想汽車能否穩(wěn)住增程產(chǎn)品基本盤，并在2026上半年之前把10萬輛純電訂單轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定交付，將決定公司是“穿越周期”還是“持續(xù)失速”。
圖：理想汽車近期股價持續(xù)下跌 資料來源：Wind
舊力漸衰、新力未至
從2015年7月正式創(chuàng)辦車和家（后改名理想汽車）算起，李想創(chuàng)辦理想汽車已經(jīng)十年。如果說前十年的理想是在“小眾賽道里把產(chǎn)品做爆”，挑戰(zhàn)集中在“活下去、證明增程路線、做出利潤”，那么當(dāng)下的理想汽車則要在“主流戰(zhàn)場里換賽道”，挑戰(zhàn)升級為“賽道切換、技術(shù)棧重構(gòu)、組織瘦身、盈利模型重塑”，其失敗的代價不再是“賣慢一點”，而是“被新一輪技術(shù)周期直接甩下車”。
這種挑戰(zhàn)的嚴(yán)峻性與轉(zhuǎn)型的緊迫性在公司最新的財報中一覽無余。
首先是汽車銷量。今年第三季度，無論從環(huán)比還是同比來看，理想汽車的交付量都出現(xiàn)了明顯的下滑。今年7-9月，理想汽車車輛交付量為93211輛，同比減少39.0%，從季度環(huán)比來看，交付量也減少了約16%。1-9月，理想汽車總銷量約為29.71萬輛，同比減少約13%。
如果拆分一下公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，理想汽車的產(chǎn)品主力是L系列（L6—L9），相關(guān)產(chǎn)品上市18-30個月后進入了生命周期的后半段，但理想汽車今年第三季度仍然靠L系列扛銷量。據(jù)乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)，自2025年6月起，增程式乘用車在新能源批發(fā)占比已連續(xù)5個月回落，不僅如此，今年1-10月，純電動占比為62%、狹義插混為29%，增程式份額最小且唯一負(fù)增長，增程賽道萎縮成為不爭的事實。具體到理想汽車，據(jù)媒體報道，2025年1-10月，理想L系列車型銷量下滑幅度均在30%以上。
盡管理想汽車也推出了純電產(chǎn)品i6、i8，但受制于產(chǎn)能，尚未放量，這種“舊力漸衰、新力未至”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)直接導(dǎo)致了公司2025年銷量和業(yè)績下滑。
今年第三季度，公司總收入為274億元，同比減少36.2%，環(huán)比減少9.5%。其中，車輛銷售收入為259億元，同比減少37.4%，環(huán)比減少10.4%。本季度其他銷售和服務(wù)收入為15億元，同比減少3.4%。公司第三季度車輛毛利率為15.5%，同比減少5.4個百分點。利潤方面，理想汽車由盈轉(zhuǎn)虧，第三季度凈虧損6.24億元，而去年同期凈利潤為28億元，上一季度凈利潤為11億元，公司連續(xù)11個季度盈利紀(jì)錄由此終結(jié)。
現(xiàn)金流壓力增大、容錯空間收窄
理想汽車第三季度異常的財務(wù)表現(xiàn)，也與公司MEGA產(chǎn)品召回有關(guān)。2025年10月31日，理想汽車向國家市場監(jiān)督管理總局備案，一次性召回11411輛MEGA，原因是冷卻液防腐性能不足可能導(dǎo)致動力電池?zé)崾Э?。雖然此次召回公告和實際維修發(fā)生在四季度，但公司把相關(guān)費用作為期后調(diào)整事項，一次性計入了2025年第三季度財報。
根據(jù)財報，剔除理想MEGA召回因素后，理想汽車第三季度的毛利率可由16.3%回升至20.4%。換句話說，該召回因素直接拉低公司第三季度整體毛利率4.1個百分點，以此測算，MEGA召回給公司帶來了超11億元的損失。
這一因素也影響了理想汽車的現(xiàn)金流。財報顯示，2025年第三季度，理想汽車經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流出74億元，而去年同期為凈流入110億元，變動主要由于從客戶收到的現(xiàn)金減少及購買存貨相關(guān)的付款增加；自由現(xiàn)金流為-89億元，而2024年第三季度為91億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)；上季度為-38億元，環(huán)比擴大。
理想汽車表示，經(jīng)營現(xiàn)金流主要受兩個因素影響。一是由于第三季度交付壓力大，交付量減少導(dǎo)致收入下滑，進而影響了經(jīng)營現(xiàn)金流。二是付款周期的縮短也產(chǎn)生了影響。
在供應(yīng)鏈占用資金方面，截至今年9月30日，公司應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)從535.96億元降至377.66億元，較年初下降約為29.5%。理想汽車表示，目前公司68%的應(yīng)付賬款結(jié)算周期已經(jīng)縮短，付款方式主要是銀行轉(zhuǎn)賬或銀行承兌匯票。
償債能力方面，截至2025年9月30日，理想汽車資產(chǎn)負(fù)債率為52.2%，流動比率1.80，速動比率1.67，較去年年末均有所上升，顯示其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健，短期償債能力良好。
不過，從負(fù)債端來看，其負(fù)債結(jié)構(gòu)有所改變，公司正在調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。未經(jīng)審計的財報顯示，截至今年9月30日，理想汽車短期借款余額為63.19億元，較2024年底的2.81億元大幅增加。與此同時，長期借款從2024年底的81.52億元降至今年三季度末的31.42億元。
截至2025年9月30日，理想汽車的現(xiàn)金狀況為989億元（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、定期存款及短期投資以及計入長期投資的長期定期存款及理財產(chǎn)品）。2025年第三季度，公司的自由現(xiàn)金流為-89億元，而2024年第三季度為91億元，2025年第二季度為-38億元。盡管理想汽車的現(xiàn)金池雖大，但公司造血功能減弱，若新品不能盡快放量，公司財務(wù)安全墊將進一步變薄。
特別是理想汽車正在進行“純電+AI轉(zhuǎn)型”，這需要加大資金投入。今年第三季度，理想汽車研發(fā)費用為30億元，同比增長15%，環(huán)比增長5.8%。公司表示，主要由于新車型開發(fā)進度加快、產(chǎn)品線和技術(shù)投入增加，以及產(chǎn)品配置調(diào)整相關(guān)支出。
對于未來AI方向的產(chǎn)品布局。李想表示，對于電動汽車方面，如果只聚焦于此，市場競爭就會淪為參數(shù)上的軍備競賽；如果將關(guān)注點就會轉(zhuǎn)向屏幕內(nèi)容，此項投入對用戶來說，增值其實非常有限?；诖朔N判斷，李想認(rèn)為，未來十年，具身智能最有價值的產(chǎn)品將是具備自動和主動能力的車輛。
重新校準(zhǔn)航向、與時間賽跑
據(jù)記者了解，經(jīng)營業(yè)績惡化之前，李想已經(jīng)在公司內(nèi)部采取了一系列降本增效的措施。在最近舉行的第三季度財報電話會議上，他坦言，在理想汽車成立的第一個十年，公司面臨包括產(chǎn)品周期、公關(guān)輿情、供應(yīng)鏈爬產(chǎn)、政策變化等問題帶來的各種挑戰(zhàn)。面對下一個十年，李想做出了三項關(guān)鍵決策，分別是組織、產(chǎn)品和技術(shù)。
最令市場關(guān)注的是其組織架構(gòu)方面。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)者模式更契合現(xiàn)在的情況，從今年第四季度起，其和其創(chuàng)始團隊將回歸創(chuàng)業(yè)模式，積極迎接新時代和新技術(shù)帶來的挑戰(zhàn)。李想表示，更多的對話、聚焦用戶創(chuàng)造價值、持續(xù)提升效率、識別關(guān)鍵問題是創(chuàng)業(yè)公司管理的核心四點。
產(chǎn)品和技術(shù)方面，李想表示，無論是電動汽車還是其他設(shè)備，這些都不是最終答案，只有選擇了具身智能，才能真正改變用戶的生活。李想認(rèn)為，如果用具身智能的視角來審視整個AI系統(tǒng)，可以發(fā)現(xiàn)感知能力、模型能力、操作系統(tǒng)等部分的革勢在必行。
這并不是李想第一次聊到AI，但在其公開的視頻平臺上，也不乏“聊聊股價”這樣的視頻評論的存在。這些著眼于中長期的戰(zhàn)略布局，到底對于如何迅速解決當(dāng)前的現(xiàn)金流與盈利壓力起多大作用，也即，公司在AI領(lǐng)域保持較高的投入，在短期內(nèi)對公司新車銷量到底能帶來多少的正反饋，仍是部分投資者持有疑問的地方。
理想汽車稱，2025年第四季度，公司預(yù)計車輛交付量為10萬至11萬輛，收入總額為265億至292億元，同比下滑幅度仍高達34.2%至40.1%。
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著純電動車?yán)m(xù)航的補足、充電基礎(chǔ)設(shè)施的完善，增程車的銷量受到了很大的影響。L系列產(chǎn)品能否保住基本盤、I系列純電產(chǎn)品能否放量——這是理想汽車2026年扭轉(zhuǎn)當(dāng)前困局的關(guān)鍵，而這些都有賴于李想推出的改革措施順利落地。
