三季度險(xiǎn)資對(duì)A股上市公司調(diào)研超4400次，年內(nèi)累計(jì)調(diào)研次數(shù)已升至1.4萬(wàn)次，其中頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)“扎堆”調(diào)研密度較高，電子與醫(yī)藥生物成為機(jī)構(gòu)關(guān)注熱點(diǎn)。與此同時(shí)，截至2025年上半年，我國(guó)險(xiǎn)資運(yùn)用規(guī)模同比增長(zhǎng)17.4%至36.2萬(wàn)億元，股票占比提升至8.8%。業(yè)內(nèi)分析指出，險(xiǎn)資通過(guò)提高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置以補(bǔ)足利差下行帶來(lái)的收益缺口、增強(qiáng)公允價(jià)值與紅利型收入，預(yù)計(jì)未來(lái)險(xiǎn)資持有的權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模仍將穩(wěn)步上升。
潘悅 制圖
頭部機(jī)構(gòu)“扎堆”調(diào)研電子、醫(yī)藥生物板塊
記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年三季度，包括保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資管公司在內(nèi)的險(xiǎn)資共對(duì)A股上市公司進(jìn)行4469次調(diào)研。其中涉及至少450家滬市主板上市公司、584家深市主板上市公司、26家北交所上市公司、545家創(chuàng)業(yè)板上市公司和600家科創(chuàng)板上市公司。截至三季度末，年內(nèi)險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)已對(duì)上市公司總計(jì)進(jìn)行14222次調(diào)研。
從機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)來(lái)看，頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)依然“扎堆”調(diào)研，集中度較高。三季度134家保險(xiǎn)公司共進(jìn)行2108次調(diào)研。其中共有四家機(jī)構(gòu)單季調(diào)研超百次，均為養(yǎng)老險(xiǎn)公司，分別為平安養(yǎng)老險(xiǎn)、長(zhǎng)江養(yǎng)老險(xiǎn)、太平養(yǎng)老險(xiǎn)及中國(guó)人壽養(yǎng)老險(xiǎn)?？傮w來(lái)看，三季度進(jìn)行調(diào)研的134家保險(xiǎn)公司平均調(diào)研次數(shù)約為16次、中位數(shù)為6次，頭部機(jī)構(gòu)調(diào)研密度較中小機(jī)構(gòu)更高。
三季度共有36家保險(xiǎn)資管公司進(jìn)行2361次調(diào)研，其中8家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)調(diào)研超百次。泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、大家資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司調(diào)研次數(shù)均達(dá)到200次。頭部保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)調(diào)研密度較高，包括華泰資產(chǎn)管理、中國(guó)人壽資產(chǎn)管理、太平資產(chǎn)管理、新華資產(chǎn)管理、中國(guó)人保資產(chǎn)管理等均調(diào)研超百次。頭部保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)還頻頻現(xiàn)身熱門(mén)公司調(diào)研現(xiàn)場(chǎng)，例如，從參與調(diào)研機(jī)構(gòu)家數(shù)來(lái)看，三季度“最獲機(jī)構(gòu)關(guān)注”的上市公司邁瑞醫(yī)療單次調(diào)研獲近400家機(jī)構(gòu)參與，泰康資管、平安資管、友邦人壽、中國(guó)人壽養(yǎng)老險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)均現(xiàn)身參與調(diào)研機(jī)構(gòu)名單。
電子、醫(yī)藥生物成為最受險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)關(guān)注的行業(yè)。以保險(xiǎn)資管公司中三季度調(diào)研次數(shù)居首的泰康資管為例，其共進(jìn)行了271家次調(diào)研，其中至少67家次的調(diào)研對(duì)象為生物醫(yī)藥和藥械制造業(yè)公司，生物醫(yī)藥行業(yè)公司中美迪西、麗珠集團(tuán)均獲三次調(diào)研，成為關(guān)注度最高的個(gè)股。另有博瑞醫(yī)藥也獲5家機(jī)構(gòu)的多次調(diào)研。此外，泰康資管還有46家次調(diào)研指向電子元件、通信設(shè)備和集成電路制造業(yè)公司。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中三季度調(diào)研次數(shù)居首的平安養(yǎng)老險(xiǎn)則進(jìn)行了160家次調(diào)研，其中31家次為電子元件和集成電路行業(yè)公司，23家次為生物醫(yī)藥和藥械制造行業(yè)公司。
從截至2025年二季度末的行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，除了傳統(tǒng)受險(xiǎn)資偏好的高股息銀行、公共事業(yè)、交通運(yùn)輸板塊外，險(xiǎn)資持有市值超百億的還有通信、電力設(shè)備、房地產(chǎn)和醫(yī)藥生物板塊。險(xiǎn)資在電子、生物醫(yī)藥行業(yè)的重倉(cāng)個(gè)股數(shù)量也相對(duì)較多。數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資共出現(xiàn)在638只A股的前十大流通股股東名單中，以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，其中電子、醫(yī)藥生物行業(yè)險(xiǎn)資重倉(cāng)股均為55只，其次為電力設(shè)備行業(yè)50只、機(jī)械設(shè)備行業(yè)46只、汽車(chē)行業(yè)40只。
“險(xiǎn)資在提高權(quán)益類(lèi)配置時(shí)更看重研發(fā)投入可持續(xù)性、盈利穩(wěn)健性與流動(dòng)性壓力測(cè)試，確保在嚴(yán)格風(fēng)控與久期匹配下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)?！北ｋU(xiǎn)資管行業(yè)業(yè)內(nèi)人士向記者表示，例如，在電子與集成電路等板塊調(diào)研中，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代與業(yè)績(jī)彈性，醫(yī)藥生物板塊則關(guān)注長(zhǎng)期創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與估值修復(fù)預(yù)期等方面。
未來(lái)險(xiǎn)資或仍將穩(wěn)步加倉(cāng)股票
2024年以來(lái)，隨著多項(xiàng)政策措施陸續(xù)出臺(tái)，險(xiǎn)資正穩(wěn)步加大股票等權(quán)益資產(chǎn)投資力度。興業(yè)證券研究指出，在權(quán)益投資方面，除中國(guó)人保外，其他上市保險(xiǎn)公司2024年末股票及權(quán)益型基金投資占比較2023年末出現(xiàn)小幅提升。從2024年度披露數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、中國(guó)人壽四家保險(xiǎn)公司，其股票及權(quán)益型基金投資占比分別約為9.96%、8.95%、11.25%、12.22%，較2023年年末分別約增加0.72個(gè)百分點(diǎn)、下降2.42個(gè)百分點(diǎn)、增加0.57個(gè)百分點(diǎn)、增加0.99個(gè)百分點(diǎn)。
從2025年上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，險(xiǎn)資規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，投向股票的占比增加。截至2025年上半年，我國(guó)險(xiǎn)資規(guī)模同比增長(zhǎng)17.4%至36.2萬(wàn)億元。從投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，上半年股票占比為8.8%，同比實(shí)現(xiàn)提升，同時(shí)股票規(guī)模增速超過(guò)債券成為各品類(lèi)增速最高。
“股票投資占比提升的重要原因之一是長(zhǎng)端利率長(zhǎng)期低于負(fù)債端保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率，雖然預(yù)定利率在2023年后進(jìn)行多次調(diào)降，但仍高于當(dāng)前的十年期國(guó)債收益率，加大險(xiǎn)企出現(xiàn)利差損的風(fēng)險(xiǎn)，因此保險(xiǎn)公司加大股票投資力度，通過(guò)股票紅利收入、公允價(jià)值變動(dòng)收益提高險(xiǎn)企投資收益率，進(jìn)而保障其償付能力充足率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率?！敝刑┳C券研報(bào)分析稱(chēng)，以2025年上半年新增股票投資規(guī)模占新增保險(xiǎn)投資資金比例平均值測(cè)算新增股票投資規(guī)模，預(yù)計(jì)2025年和2026年股票整體投資規(guī)模占比將分別達(dá)到9.3%、10.9%。
“從資產(chǎn)配置細(xì)項(xiàng)來(lái)看，保險(xiǎn)資金股票投資規(guī)模增長(zhǎng)加快。截至2025年二季度末，保險(xiǎn)資金用于股票投資余額同比增長(zhǎng)47.57%，增速較債券及其他投資更快?！比A源證券分析師廖志明分析認(rèn)為，保險(xiǎn)資金用于股票投資余額的快速增長(zhǎng)主要源于兩方面因素，“一是現(xiàn)有持倉(cāng)股票資產(chǎn)的價(jià)格上漲（即市值變動(dòng)），二是新增資金對(duì)股票的配置（即實(shí)際投入增加）?！绷沃久髦赋?，自2024年三季度以來(lái)，在政策利好與市場(chǎng)情緒回暖的共同推動(dòng)下，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)，人工智能等相關(guān)主題板塊表現(xiàn)持續(xù)活躍；與此同時(shí)，港股高股息資產(chǎn)也延續(xù)強(qiáng)勁吸引力，進(jìn)一步帶動(dòng)保險(xiǎn)資金股票賬戶市值增長(zhǎng)。
有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來(lái)險(xiǎn)資持有權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模仍將穩(wěn)步提升。長(zhǎng)江證券研報(bào)測(cè)算稱(chēng)，預(yù)計(jì)未來(lái)10個(gè)季度保險(xiǎn)資金持有股票、基金規(guī)模累計(jì)增量約在3.37萬(wàn)億元至4.15萬(wàn)億元。假設(shè)險(xiǎn)資運(yùn)用余額在未來(lái)10個(gè)季度按照2024年三季度至今平均17.2%的同比增速上升，則截至2027年末險(xiǎn)資運(yùn)用余額約為56.31萬(wàn)億元。照此計(jì)算，以未來(lái)10個(gè)季度險(xiǎn)資持有股票、基金比例按照2024年一季度至今和2024年四季度至今平均增速作為假設(shè)，則未來(lái)10個(gè)季度每個(gè)季度增加約0.25萬(wàn)億元至0.52萬(wàn)億元。
