2017年9月，首批公募FOF獲批，標(biāo)志著“基金中的基金”正式登陸中國資本市場(chǎng)。八年來，公募FOF經(jīng)歷了從探索、低谷到重現(xiàn)暖意的發(fā)展歷程。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月24日記者發(fā)稿，當(dāng)前全市場(chǎng)存量公募FOF產(chǎn)品數(shù)量共515只（不同份額合并計(jì)算，下同），合計(jì)規(guī)模約為1711.28億元，較2017年底的130.30億元增長(zhǎng)約12倍。
潘悅 制圖
總數(shù)超500只 產(chǎn)品規(guī)模整體擴(kuò)容
回顧FOF的發(fā)展歷程，2017年9月，首批公募FOF獲批，并在當(dāng)年10月陸續(xù)啟動(dòng)發(fā)行。這也意味著，我國公募FOF正式按下“啟動(dòng)鍵”。
截至2017年底，全市場(chǎng)共有6只FOF產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)約為130.30億元。不過，在隨后的兩年時(shí)間，處于探索階段的公募FOF產(chǎn)品，整體規(guī)模增速較慢。截至2018年底、2019年底，全市場(chǎng)公募FOF產(chǎn)品數(shù)量分別為24只、83只，資產(chǎn)規(guī)模分別為108.07億元、382.96億元。
進(jìn)入2020年，公募FOF迎來黃金發(fā)展期，規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)中金公司研報(bào)，2020年下半年以來，伴隨著權(quán)益資產(chǎn)賺錢效應(yīng)凸顯，公募FOF進(jìn)入快速擴(kuò)容階段，2020至2021年間，公募FOF市場(chǎng)存量規(guī)模由不足500億元迅速提升至突破2000億元。在此期間，機(jī)構(gòu)紛紛入場(chǎng)布局，公募FOF產(chǎn)品2021年三季度迎來發(fā)行高峰，單季度募集份額接近300億份。截至2021年末，布局公募FOF產(chǎn)品線的公募機(jī)構(gòu)達(dá)到65家，存量產(chǎn)品數(shù)量240只，合計(jì)管理規(guī)模2222億元。
不過，在市場(chǎng)周期變化的同時(shí)，F(xiàn)OF市場(chǎng)發(fā)展也隨之迎來挑戰(zhàn)。進(jìn)入2022年以后，隨著權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整，部分FOF業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大回撤，投資者持有體驗(yàn)較差，F(xiàn)OF規(guī)模也因此出現(xiàn)大幅下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年底、2023年底和2024年底，全市場(chǎng)FOF產(chǎn)品規(guī)模分別為1927.00億元、1554.73億元和1331.50億元，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。與此同時(shí)，受規(guī)模持續(xù)萎縮等因素影響，F(xiàn)OF產(chǎn)品也成為清盤基金榜單中的“?？汀薄?/p>
歷經(jīng)調(diào)整后，今年以來FOF行業(yè)再現(xiàn)“暖意”。伴隨市場(chǎng)回暖，頭部渠道與基金管理人吸取經(jīng)驗(yàn)，將多元資產(chǎn)配置策略融入FOF運(yùn)作，明確產(chǎn)品絕對(duì)收益的定位，進(jìn)而推動(dòng)FOF規(guī)模重回增長(zhǎng)軌道。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全市場(chǎng)FOF產(chǎn)品總數(shù)為515只，資產(chǎn)規(guī)模也回升至1711.28億元，相較去年末增長(zhǎng)近380億元。
此外，今年FOF發(fā)行市場(chǎng)頻現(xiàn)“爆款”。據(jù)記者初步統(tǒng)計(jì)，今年以來有2只FOF的發(fā)行規(guī)模超過60億元，另有4只FOF的發(fā)行規(guī)模在22億元以上。對(duì)于FOF而言，如此發(fā)行盛況已較為罕見。
總體來看，盡管歷經(jīng)數(shù)年調(diào)整，我國FOF市場(chǎng)較成立之初依然實(shí)現(xiàn)了較為明顯的擴(kuò)容。以最新數(shù)據(jù)計(jì)算，目前FOF產(chǎn)品數(shù)量已超過500只，資產(chǎn)規(guī)模較2017年底增長(zhǎng)約十二倍。
超九成產(chǎn)品成立以來回報(bào)率為正
起步八年以來，F(xiàn)OF產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？Wind數(shù)據(jù)顯示，在全市場(chǎng)515只FOF產(chǎn)品中，成立以來回報(bào)率為正的產(chǎn)品數(shù)量共有468只，占比超過九成。
具體來看，當(dāng)前FOF產(chǎn)品共分為股票型FOF、混合型FOF、債券型FOF三類，數(shù)量分別為6只、481只、28只。其中，6只股票型FOF的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異較大。成立于2022年7月的國泰行業(yè)輪動(dòng)以31.88%的成立以來回報(bào)率位列股票型FOF的榜首。從持倉基金來看，國泰行業(yè)輪動(dòng)2025年中報(bào)顯示，該FOF重倉持有了多只稀土ETF、黃金ETF以及港股創(chuàng)新藥ETF，在結(jié)構(gòu)性行情中取得了較好業(yè)績(jī)。
此外，工銀睿智進(jìn)取一年、同泰積極配置3個(gè)月持有成立以來的回報(bào)率均達(dá)到5%。不過，剩余3只股票型FOF的收益則均為負(fù)，華夏優(yōu)選配置、富國智鑫行業(yè)精選成立以來的回報(bào)率均低于-10%。
在468只混合型FOF中，成立以來收益為正的共有437只，占比約為93%。其中，前海開源裕源表現(xiàn)最為亮眼，該基金成立于2018年，成立以來回報(bào)率已經(jīng)超過100%?；鹬袌?bào)顯示，該FOF產(chǎn)品的前十大基金投資組合中，前兩名均為前海開源旗下基金，分別為前海開源滬港深核心資源混合A、前海開源金銀珠寶混合A。緊隨其后的為興全安泰平衡養(yǎng)老（FOF），該基金成立于2019年，成立以來的回報(bào)率位列全混合型FOF第二，為81.55%。最新持倉情況顯示，該FOF的重倉基金包括興全恒裕債券A、恒生ETF、興全磐穩(wěn)增利債券A等。
28只債券型FOF成立時(shí)間從2021年至2025年不等，但成立以來全部斬獲正收益。其中4只債券FOF成立以來的回報(bào)率達(dá)到10%以上，分別為興證全球優(yōu)選穩(wěn)健六個(gè)月持有、財(cái)通資管通達(dá)穩(wěn)健3個(gè)月持有、國泰瑞悅3個(gè)月持有以及浦銀安盛穩(wěn)健回報(bào)6個(gè)月持有。除此之外，博時(shí)臻選楚匯三個(gè)月持有、財(cái)通資管通達(dá)穩(wěn)利3個(gè)月持有的成立以來回報(bào)率也超過了9%。
多元資產(chǎn)配置激活投資需求
當(dāng)前，F(xiàn)OF行業(yè)的積極信號(hào)持續(xù)釋放。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，混合型FOF業(yè)績(jī)上限更為突出，同時(shí)，不少績(jī)優(yōu)混合型FOF的重倉基金中，都出現(xiàn)了ETF的身影。這意味著，多元資產(chǎn)配置正成為FOF產(chǎn)品廣泛應(yīng)用的投資策略。
實(shí)際上，當(dāng)前多元資產(chǎn)配置也已成為FOF的新共識(shí)。從下半年以來上報(bào)的FOF產(chǎn)品來看，多只FOF名字中出現(xiàn)“多元配置”或“多資產(chǎn)”的字樣。
恒泰證券研報(bào)顯示，ETF-FOF產(chǎn)品代表現(xiàn)有公募基金的最新發(fā)展趨勢(shì)，從簡(jiǎn)單的選基能手向資產(chǎn)配置解決方案轉(zhuǎn)變?；鸾?jīng)理的核心競(jìng)爭(zhēng)力也從最初的專業(yè)選股、選行業(yè)、擇時(shí)向多元資產(chǎn)配置和大類資產(chǎn)擇時(shí)方向發(fā)展。對(duì)基金經(jīng)理而言，這種挑戰(zhàn)是巨大的，資產(chǎn)輪動(dòng)的難度往往要高于在單一行業(yè)或單一風(fēng)格下選股，且基金經(jīng)理需要深耕的領(lǐng)域也從國內(nèi)向海外、從單一權(quán)益向多資產(chǎn)拓展。
在業(yè)內(nèi)人士看來，從2017年的“蹣跚起步”到今年的“變革突圍”，F(xiàn)OF的八年成長(zhǎng)之路，是對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的適應(yīng)，也是對(duì)自身定位的不斷校準(zhǔn)。如今，多元資產(chǎn)配置明確了產(chǎn)品的核心方向，ETF-FOF激活了行業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)能，F(xiàn)OF有望成為投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的核心工具。
