日前，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊發(fā)表了中國股票策略。他認(rèn)為，近來A股市場上行似乎已開始推動居民部門大類資產(chǎn)配置進行調(diào)整。當(dāng)前，A股成交活躍度顯著提升，但尚未觀察到個人投資者情緒出現(xiàn)過熱的跡象。風(fēng)格配置方面，考慮到市場情緒顯著回暖、中期展望向好，未來成長風(fēng)格可能跑贏價值風(fēng)格。
“8月以來，A股市場上行斜率逐步陡峭，主要指數(shù)在突破2024年10月的高點后所帶來的賺錢效應(yīng)正在逐步吸引場外資金入市。在此背景下，其他金融資產(chǎn)類別開始面臨投資者的贖回壓力?！泵侠诒硎?，與此同時，股票與債券市場之間的“蹺蹺板效應(yīng)”推動債券到期收益率出現(xiàn)回升。
孟磊表示，盡管近期A股市場的每日成交額、融資余額與每月新增投資者數(shù)量均呈現(xiàn)出回暖的態(tài)勢，但就目前而言，尚未觀察到個人投資者情緒出現(xiàn)過熱的跡象。近期兩融新開戶數(shù)量的同比增速仍遠高于上交所新開戶的同比增速，而融資余額的快速攀升也從側(cè)面驗證了杠桿資金或是本輪A股市場上漲背后更為重要的推動力。
談及入市的幾種渠道，孟磊表示，一是直接參與個股交易。他注意到個人投資者資金總體流入小盤股，因此，當(dāng)A股市場成交量回升時，中證1000往往跑贏滬深300。二是投資于ETF。在近期市場情緒回暖的背景下，寬基ETF被投資者贖回，但行業(yè)主題ETF持續(xù)獲得凈流入。被動資金的大規(guī)模凈流入進一步推升了行業(yè)龍頭的回報。三是認(rèn)購公募基金。隨著股市的回暖，偏股基金整體開始跑贏基準(zhǔn)指數(shù)。作為市場滯后指標(biāo)的公募基金的新發(fā)規(guī)模也有望逐步提升。四是通過保險產(chǎn)品獲益。保證收益的保險產(chǎn)品近年來受到投資者追捧，而保險資金正在提高對A股的投資比例。五是若部分固定收益類理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)入“固收+”理財中，也將為A股市場帶來資金凈流入。
風(fēng)格配置方面，孟磊認(rèn)為，由于市場情緒顯著回暖、中期展望向好，成長風(fēng)格可能跑贏價值風(fēng)格。不過，考慮到市場成交額進一步大幅躍升的可能性較低，上半年大幅跑贏市場的小盤股進一步擴大超額收益的難度有所提升。同時，由于A股市場近期跑贏港股市場，部分公募資金或?qū)⒃龀执饲啊扒放洹钡腁股。保險資金偏好高股息個股與大盤成長風(fēng)格，其有望與公募所帶來的增量資金推動A股市場在大小盤風(fēng)格上更加均衡。
