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高溢價收購引發(fā)股價下跌 煌上煌業(yè)績承壓下謀求跨界破局引關注
2025-08-19 記者 吳永 來源:經(jīng)濟參考網(wǎng)

近日,中國醬鹵肉制品行業(yè)龍頭江西煌上煌集團食品股份有限公司(簡稱“煌上煌”,002695.SZ)發(fā)布了關于收購福建立興食品股份有限公司(簡稱“立興食品”)控股權(quán)的公告。公告顯示,煌上煌擬與立興食品股東簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,受讓立興食品合計51%的股權(quán),股權(quán)交易價格為4.95億元。

跨界布局凍干業(yè)務 標的估值增值超7億元

公開資料顯示,煌上煌成立于1999年,主營業(yè)務是醬鹵肉制品、米制品及少量佐餐涼菜等其他產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售,于2012年9月在深交所掛牌上市。

本次交易的標的公司立興食品成立于2006年,是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、制造、分銷推廣于一體的專業(yè)食品制造企業(yè),其產(chǎn)品涵蓋水果、蔬菜、嬰童食品及植物萃取粉和濃縮液等眾多系列,被譽為“全品類凍干大師”,是國內(nèi)凍干食品制造的龍頭企業(yè)。

在資產(chǎn)估值方面,據(jù)公告披露,截至2025年6月30日,經(jīng)第三方機構(gòu)實施評估程序后,立興食品全部權(quán)益在持續(xù)經(jīng)營假設前提下的收益法評估結(jié)論為:合并歸母凈資產(chǎn)為2.77億元,評估價值為9.78億元,評估價值較合并歸母凈資產(chǎn)評估增值7.01億元,增值率達252.58%。

立興食品股東林解本等承諾,立興食品2025年度、2026年度、2027年度經(jīng)審計扣非凈利潤分別不低于0.75億元、0.89億元、1億元,即累計實現(xiàn)的扣非凈利潤為2.64億元,平均每年扣非凈利潤不低于0.88億元。但財務數(shù)據(jù)顯示,立興食品2024年實現(xiàn)扣非凈利潤4221.75萬元,2025上半年實現(xiàn)扣非凈利潤4188.30萬元。按照業(yè)績承諾,立興食品2025下半年尚需實現(xiàn)扣非凈利潤3311.70萬元,全年增長率將達到77.65%。對此,業(yè)內(nèi)人士分析認為,立興食品體量有限,對煌上煌業(yè)績支撐短期內(nèi)恐不及預期。

值得投資者關注的是,披露并購事項次日即8月12日,煌上煌的股價開盤后快速跌停,最終報收14.35元/每股,單日市值蒸發(fā)近9億元。截止8月18日收盤,煌上煌的股價為13.19元/每股,較8月11日高點的16.48元/每股,股價在四個交易日累計下跌19.96%。業(yè)內(nèi)人士指出,煌上煌短期股價劇烈波動或與此次高溢價收購和被收購方業(yè)績承諾不合理有關。

事實上,此次交易已是煌上煌在一年內(nèi)的第二次跨界收購嘗試。2024年12月3日,煌上煌發(fā)布公告,擬籌劃對外投資收購廣東展翠食品股份有限公司(簡稱“展翠食品”)控股權(quán)。公開資料顯示,展翠食品是一家專業(yè)從事健康休閑食品研發(fā)和生產(chǎn)的公司,產(chǎn)品涵蓋糖果、巧克力、餅干、膨化、涼果等品類豐富的休閑食品。但僅在半個月后的12月19日,煌上煌再次公告稱,由于公司與本次交易標的的控股股東之間針對收購控股權(quán)所涉及的相關條款無法達成一致,公司決定終止籌劃本次收購展翠食品控股權(quán)事項。

業(yè)績持續(xù)承壓 上半年閉店762家

《經(jīng)濟參考報》記者注意到,煌上煌頻繁嘗試跨界收購背后,其主業(yè)經(jīng)營狀況或并不樂觀。

年報顯示,2024年,煌上煌實現(xiàn)營業(yè)收入17.39億元,同比下滑9.44%,創(chuàng)下自2018年以來新低;實現(xiàn)歸母凈利潤4032.99萬元,同比下降42.86%。從業(yè)務板塊來看,食品加工業(yè)務實現(xiàn)收入16.81億元,占營業(yè)收入比重達96.64%,同比下降10.26%。門店數(shù)量方面,截至2024年末,煌上煌總門店數(shù)量為3660家,較年初減少837家。其中,加盟門店數(shù)量為3419家,較年初減少816家。此外,2024年加盟模式實現(xiàn)收入11.10億元,同比下降11.99%。

拉長時間線來看,煌上煌營收已經(jīng)連續(xù)四年下滑。2021-2024年,煌上煌實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為23.39億元、19.54億元、19.21億元、17.39億元,呈持續(xù)下滑態(tài)勢;對應實現(xiàn)的歸母凈利潤分別為1.45億元、0.31億元、0.71億元、0.40億元,其中僅2023年實現(xiàn)凈利潤同比增長129.01%。

步入2025年,煌上煌上半年業(yè)績雖有亮點但仍存隱憂。半年報顯示,煌上煌實現(xiàn)營業(yè)收入9.84億元,同比下降7.19%,下滑趨勢仍未得到扭轉(zhuǎn);實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元,同比增長26.9%。對此,公司在半年報中解釋稱,凈利潤的增長得益于主要原材料鴨副產(chǎn)品原料市場價格處于低位,公司通過戰(zhàn)略儲備拉低加權(quán)平均成本,醬鹵肉制品業(yè)綜合毛利率同比提升2.23個百分點,以及銷售費用額同比下降27.38%。截至6月30日,煌上煌總門店數(shù)量2898家,較年初減少762家。其中,加盟門店數(shù)量為2704家,較年初減少715家。

業(yè)內(nèi)人士指出,煌上煌在業(yè)績持續(xù)承壓、門店收縮的背景下,試圖通過收購實現(xiàn)業(yè)務拓展與轉(zhuǎn)型。但從二級市場表現(xiàn)來看,其收購決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等或并未得到投資者認可。未來,煌上煌如何整合新收購業(yè)務,提升自身業(yè)績與市場競爭力,將成為投資者與行業(yè)關注的焦點。記者就此致函煌上煌采訪,但截至發(fā)稿時未有回復。(實習生孫思睿對本文亦有貢獻)

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