面對延期轉型的“最后期限”，今年以來，券商集合資管產(chǎn)品轉型步伐加快，包括中信證券資管、國信證券資管、國投證券資管、信達證券資管等多家券商或券商資管子公司日前均對旗下大集合計劃產(chǎn)品進行了處置?？傮w來看，大集合資管的轉型路徑包括直接轉型為公募基金、移交至控股/參股公募并變更管理人、延期運作后清盤和轉為私募資管計劃四種。
潘悅 制圖
7月以來多只集合資管“轉公”
近日，華夏基金發(fā)布了《關于中信證券資產(chǎn)管理有限公司旗下9只集合資產(chǎn)管理計劃正式變更為華夏基金管理有限公司旗下公募基金的公告》。
公告顯示，中信證券資管已就旗下9只大集合產(chǎn)品變更管理人為華夏基金并變更注冊為華夏基金旗下公募基金有關事項的議案分別召開集合計劃份額持有人大會，并已于2025年6月24日表決通過了前述議案，持有人大會決議自同日起生效。根據(jù)業(yè)務實際交接情況與安排，自該公告發(fā)布日，即7月22日起，前述中信證券資管旗下9只大集合產(chǎn)品的管理人正式變更為華夏基金，大集合產(chǎn)品正式變更為華夏基金旗下公募基金。
除了上述9只產(chǎn)品，7月11日，華夏基金還發(fā)布了《關于中信證券信遠一年持有期混合型集合資產(chǎn)管理計劃正式變更為華夏信遠一年持有期混合型證券投資基金的公告》。
今年1月，中信證券資管將旗下17只大集合資管產(chǎn)品申請轉移給華夏基金管理，今年4月又申請轉移了2只。至此，中信證券資管已將旗下全部19只大集合資管產(chǎn)品申請轉移給華夏基金。
今年以來，不少券商集合資管產(chǎn)品“轉公”步伐有所加快。此前的7月16日，國信證券資管的一款產(chǎn)品申請變更為鵬華基金的產(chǎn)品。7月15日，國投證券資管的一款產(chǎn)品申請變更為安信基金的產(chǎn)品。
此外，還有國元證券旗下的國元元贏六個月定期開放債券型集合資產(chǎn)管理計劃，轉型為長盛元贏六個月定開債基；東海證券旗下的東海資管海鑫增利3個月定期開放債券型集合資產(chǎn)管理計劃，轉型為東海合益3個月定開債基。廣發(fā)資管智薈廣易六個月持有期混合型基金中基金（FOF）集合資產(chǎn)管理計劃，變更為廣發(fā)智薈多元配置六個月持有期混合型基金中基金（FOF）等。
多元路徑轉型促進打破剛兌慣性
2018年底，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務適用操作指引》（以下簡稱《指引》），正式拉開了券商大集合產(chǎn)品整改的序幕。其核心規(guī)定在于，存量大集合資管產(chǎn)品應當在2020年12月31日前完成改造。
其中，沒有公募牌照的券商，在產(chǎn)品完成公募化改造以后，要向證監(jiān)會提交產(chǎn)品合同變更申請，合同期限原則上不得超過3年。沒有公募牌照的券商，證監(jiān)會鼓勵通過將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金公司并變更注冊為公募基金。有公募牌照的券商，在完成公募化改造以后，經(jīng)中國證監(jiān)會注冊，可以按照公募基金相關法律法規(guī)的規(guī)定存續(xù)運作。
《指引》發(fā)布后的七年時間里，券商大集合資管產(chǎn)品的處置路徑呈現(xiàn)多元化特征，具體包括四種，即：持有公募牌照的券商將其直接轉型為公募基金、無牌照券商將其移交至控股/參股公募公司并變更管理人、延期運作后清盤、轉為私募資管計劃。
今年7月，信達證券資管大集合產(chǎn)品“信達價值精選一年持有期靈活配置混合型集合資產(chǎn)管理計劃”發(fā)布了清算報告，成為一例大集合產(chǎn)品選擇清盤的案例。報告顯示，該集合計劃于2025年6月30日存續(xù)期屆滿。存續(xù)期屆滿后，該集合計劃將根據(jù)《資產(chǎn)管理合同》的約定進入財產(chǎn)清算程序。
此外，還有部分大集合產(chǎn)品轉型私募。今年6月，國投證券發(fā)布了《國投證券資產(chǎn)管理有限公司關于旗下參公大集合后續(xù)處置方案的公告》。公告稱，公司將在旗下參公大集合到期前進行妥當處置。其中，對“安信資管瑞元添利一年持有期債券型集合資產(chǎn)管理計劃”的處置方案為轉為私募資管計劃。據(jù)悉，該資管產(chǎn)品成立于2021年5月6日，將于2025年9月30日到期。
不過，公募化轉型仍是當前大集合產(chǎn)品轉型的主流。今年4月，華安證券將旗下兩只參公大集合產(chǎn)品分別申請更名為華富安和債券型證券投資基金、華富安康三個月持有期債券型證券投資基金。5月初，廣發(fā)證券資管申請將旗下5只產(chǎn)品轉移至廣發(fā)基金名下。6月底，國投證券旗下國證資管宣布擬將旗下3只參公大集合產(chǎn)品轉移至安信基金管理。
“大集合產(chǎn)品的公募化改造核心在于打破剛兌慣性、重塑行業(yè)生態(tài)?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《經(jīng)濟參考報》記者表示，為促進大集合產(chǎn)品的公募化改造，需差異化競爭、生態(tài)協(xié)同和穩(wěn)健監(jiān)管多維發(fā)力。一是持牌券商應聚焦特色賽道（如ESG、REITs），強化主動管理能力；未持牌券商可借力科技賦能，通過“固收+”策略或區(qū)域資產(chǎn)證券化彌補短板。二是頭部券商可借鑒招商資管、興證資管模式，以“母子協(xié)同”的方式實現(xiàn)客戶與資源閉環(huán)，形成新生態(tài)。三是過渡期需警惕清盤潮引發(fā)的流動性風險。
牌照稀缺或成另一挑戰(zhàn)
券商或資管子公司公募牌照的稀缺或成為大集合產(chǎn)品“轉公”的另一挑戰(zhàn)。
近日，證監(jiān)會公布的《證券、基金經(jīng)營機構行政許可申請受理及審核情況公示》顯示，廣發(fā)資管已不在“資產(chǎn)管理機構開展公募基金管理業(yè)務資格審批公示”名單中。這也意味著，廣發(fā)資管歷時近兩年半的公募牌照申請進程告一段落。據(jù)記者初步統(tǒng)計，目前取得公募牌照的券商或券商資管子公司一共有14家，還有多家機構仍在排隊申請。
實際上，不僅是廣發(fā)資管，其他未獲批的券商資管審批進展同樣緩慢，其中僅有國證資管的審批在2024年3月從受理進入審查階段。另外，自2023年11月興證資管獲批公募牌照后，再無新的券商資管獲批。
天相投顧基金評價中心相關人士表示，公募基金牌照在券商資管業(yè)務轉型過程中起到關鍵作用，能夠助力券商有效解決大集合產(chǎn)品改造問題。整體而言，獲得公募基金牌照能夠推動券商的資管產(chǎn)品結構進一步多元化，增強券商資管業(yè)務的市場競爭力。
而從目前來看，尚未取得公募牌照的券商，比較主流的處理方案是將大集合產(chǎn)品的管理人變更為券商控股或持股的基金公司并注冊為公募基金。
而對于大集合產(chǎn)品完成“轉公”之后券商資管的下一步發(fā)展趨勢，田利輝表示，未來在完成移交公募產(chǎn)品后，券商資管的管理規(guī)?；虼嬖诳s水現(xiàn)象，同時公募費率普遍低于資管，收入有所承壓。他進一步表示，凈值化時代，券商資管需要回歸價值創(chuàng)造本質，通過深化投研、優(yōu)化客戶分層、發(fā)展買方投顧，才能在公募紅海中突圍。轉型陣痛不可避免，但最終贏家將是那些將“通道中介”升維為“財富管家”的機構。
而對于投資者而言，田利輝表示，長期來看需關注以下三點問題：一是產(chǎn)品策略趨同化；二是流動性提升但收益模式變化，如高費率的保證金產(chǎn)品轉為低費率公募基金；三是管理人變更可能影響服務連續(xù)性，需重新適應投顧模式。
