美國(guó)總統(tǒng)特朗普18日簽署了《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（簡(jiǎn)稱(chēng)《天才法案》）。這是美國(guó)在聯(lián)邦層面首個(gè)穩(wěn)定幣立法，將為支付型穩(wěn)定幣的發(fā)行、支持資產(chǎn)儲(chǔ)備和監(jiān)管執(zhí)法等提供監(jiān)管框架。
穩(wěn)定幣的發(fā)展及相關(guān)法案的推出引發(fā)全球廣泛關(guān)注。在美國(guó)，一些華爾街高管已經(jīng)對(duì)開(kāi)辟數(shù)字資產(chǎn)業(yè)務(wù)躍躍欲試；同時(shí)，穩(wěn)定幣的推進(jìn)也引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議和警示。
目前來(lái)看，關(guān)于穩(wěn)定幣相關(guān)法案的爭(zhēng)議，主要集中在金融監(jiān)管、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)影響等一些核心問(wèn)題上。
一是儲(chǔ)備透明度與風(fēng)險(xiǎn)防控。根據(jù)美國(guó)《天才法案》，發(fā)行支付型穩(wěn)定幣需要至少1：1的儲(chǔ)備資產(chǎn)支持，相關(guān)資產(chǎn)可以是美元、活期存款、美國(guó)國(guó)債、依回購(gòu)合約所得資金、逆回購(gòu)合約、投資公司所發(fā)行證券和其他聯(lián)邦政府所發(fā)行流動(dòng)性資產(chǎn)等。在滿足技術(shù)和監(jiān)管等要求后，外國(guó)支付型穩(wěn)定幣可以在美國(guó)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)和使用。
由于曾經(jīng)出現(xiàn)的TerraUSD（UST）崩盤(pán)等事件，關(guān)于算法穩(wěn)定幣的脆弱性及傳統(tǒng)抵押型穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)等都曾引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。反對(duì)聲音認(rèn)為，部分發(fā)行方的儲(chǔ)備資產(chǎn)不透明，存在信用風(fēng)險(xiǎn)，需要加強(qiáng)強(qiáng)制性審計(jì)、限制小型發(fā)行方發(fā)展，防止“擠兌”風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。但也有人認(rèn)為，儲(chǔ)備比例和資產(chǎn)類(lèi)型應(yīng)由市場(chǎng)自行調(diào)節(jié)。
二是對(duì)銀行系統(tǒng)與金融穩(wěn)定的潛在沖擊。一些分析人士認(rèn)為，穩(wěn)定幣可能替代傳統(tǒng)銀行存款，從而引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行方應(yīng)持有高流動(dòng)性資產(chǎn)，從而降低流動(dòng)性危機(jī)。但與此同時(shí)，也可能迫使發(fā)行方調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致影響其收益并減少市場(chǎng)參與度，這反而降低了穩(wěn)定幣的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)際清算銀行警告，穩(wěn)定幣可能削弱貨幣主權(quán)并引發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體資本外逃風(fēng)險(xiǎn)。歐洲銀行行長(zhǎng)拉加德也曾表示，穩(wěn)定幣對(duì)貨幣政策和金融穩(wěn)定構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
三是對(duì)消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，穩(wěn)定幣發(fā)行方若濫用儲(chǔ)備資金或投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，則可能損害用戶權(quán)益。據(jù)美國(guó)有線電視新聞網(wǎng)報(bào)道，一些民主黨人認(rèn)為，該法案未能為消費(fèi)者、國(guó)家安全或金融穩(wěn)定提供足夠保障。但也有人士認(rèn)為，過(guò)度保護(hù)可能扭曲市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，導(dǎo)致發(fā)行方過(guò)度依賴(lài)政府救助。
四是在國(guó)際層面的爭(zhēng)議。由于穩(wěn)定幣的跨境流通可能削弱主權(quán)貨幣地位，影響央行貨幣政策效果，引發(fā)對(duì)貨幣政策與金融主權(quán)形成挑戰(zhàn)的擔(dān)憂。此外，雖然穩(wěn)定幣具有跨境屬性，但由于各國(guó)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一，易導(dǎo)致監(jiān)管套利。而在缺乏全球規(guī)則的情況下，國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)進(jìn)展緩慢，可能阻礙本地市場(chǎng)發(fā)展。
無(wú)論在美國(guó)國(guó)內(nèi)，還是在全球?qū)用妫瑖@穩(wěn)定幣爭(zhēng)議的本質(zhì)都離不開(kāi)如何平衡創(chuàng)新與監(jiān)管的話題。嚴(yán)格監(jiān)管可能抑制技術(shù)發(fā)展，同時(shí)可能偏向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，弱化穩(wěn)定幣的優(yōu)勢(shì)，但明確監(jiān)管框架也將吸引更多合規(guī)機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)，從而推動(dòng)穩(wěn)定幣長(zhǎng)期健康發(fā)展，減少由穩(wěn)定幣交易匿名性而可能導(dǎo)致的洗錢(qián)、逃稅等非法活動(dòng)。因此，如何平衡金融創(chuàng)新效率與風(fēng)險(xiǎn)防控需要市場(chǎng)的進(jìn)一步探索。
國(guó)際清算銀行6月在其年度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中表示，穩(wěn)定幣具有三大缺陷：一是沒(méi)有中央銀行背書(shū)，二是缺乏對(duì)非法使用的足夠防范措施，三是沒(méi)有生成貸款的資金靈活性。因此，在未來(lái)的角色定位方面，或許最好發(fā)揮輔助作用。
