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近日，污水治理企業(yè)廣東聯(lián)泰環(huán)保股份有限公司披露了其招股說明書，擬發(fā)行不超過5334萬股，公司收入主要來源于投資運營城鎮(zhèn)污水處理設施收取的污水處理服務費。
北京首證研究發(fā)現(xiàn)，聯(lián)泰環(huán)保的客戶屈指可數(shù)，近年主營業(yè)務收入增速低于10%，并呈現(xiàn)下降態(tài)勢，增收空間狹窄，未來成長不確定性較高。北京首證提醒廣大投資者關注相關風險。
首先，單手目前聯(lián)泰環(huán)保的客戶極其稀少。聯(lián)泰環(huán)保全部業(yè)務收入僅僅來自于汕頭、長沙和邵陽三地政府采購的污水處理服務，公司客戶為汕頭市環(huán)境保護局、長沙市水務局和邵陽市公用事業(yè)局等政府單位。
其次，聯(lián)泰環(huán)保近年主營業(yè)務收入增速低于10%，并呈現(xiàn)下降態(tài)勢。在目前客戶稀缺的態(tài)勢下，聯(lián)泰環(huán)保的主營業(yè)務收入逐年有小幅增加，但是增速卻呈現(xiàn)下降態(tài)勢，主營業(yè)務收入增速從2012年的8%降到2013年的6%。
再次，聯(lián)泰環(huán)保增收空間狹窄。北京首證認為，聯(lián)泰環(huán)保的增收渠道有三：其一，在客戶數(shù)量一定的情況下，聯(lián)泰環(huán)保的增收靠污水處理量的增加，這也是目前公司主營業(yè)務收入呈現(xiàn)增長趨勢的原因。但是這不以公司的意志為轉移，而是靠城市污水產生量的增加。而且城市污水量的增加以目前的污水處理設施的設計能力為上限。所以聯(lián)泰環(huán)�？课鬯幚砹康脑黾觼碓鍪盏目沙掷m(xù)性很低；其二，在客戶數(shù)量一定的情況下，聯(lián)泰環(huán)保增收更靠譜的方式是要靠污水處理的成本控制來增加收入，而這取決于公司的運營水平；其三，北京首證認為，聯(lián)泰環(huán)保增收的根本途徑是要靠新的客戶開拓，但是新的客戶開拓不僅僅需要資金，還需要參與政府招標的競爭。僅僅從資金的角度看，公司在資金實力上存在明顯劣勢，2013年末公司合并口徑的資產負債率高達62.53%，已處于較高水平，并且明顯高于同行業(yè)上市公司資產負債率的平均值46.15%，限制了公司開拓新項目的能力和競爭力。
綜合來看，北京首證認為，聯(lián)泰環(huán)保的業(yè)務風險高度集中，增收空間狹窄，未來成長不確定性較高。
(北京首證投資顧問有限公司)
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