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歐元區(qū)加息表明通脹形勢逼人 美日料按兵不動
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2011-04-08 作者：何志成 來源：中國證券報
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歐洲央行當?shù)貢r間周四上午宣布提高基準利率0.25個基點，至1.25%。值得關注的是，在周三晚上，葡萄牙看守政府總理曾經(jīng)口頭向歐盟提出救援申請，歐洲央行不顧希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等國的高負債、低增長狀況加息，說明通脹壓力已經(jīng)遠遠超出其對歐元區(qū)弱勢國家經(jīng)濟和債務水平的擔心。
歐洲央行為什么在整個歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇仍然充滿疑云的時候執(zhí)意加息？很多人分析是為了守信譽，因為其央行官員大都主張單一貨幣政策，即盯住通脹率。但是，為什么歐元區(qū)通脹率已經(jīng)連續(xù)4個月超出歐洲央行的承諾，加息卻姍姍來遲呢？我以為，現(xiàn)在歐洲央行最大的擔心并非歐元區(qū)五國經(jīng)濟崩潰，而是全球各國會對歐洲債務危機撒手不管。試想一下，若是亞洲等其他地區(qū)國家不再繼續(xù)購買歐元區(qū)國家債券，對歐元的直接沖擊將有多么大。而目前能夠吸引其他國家繼續(xù)買入歐元區(qū)債券的“甜頭”唯有加息。
市場非常明白歐洲央行的這種“綏靖”政策，在歐洲央行宣布加息之前，借勢推高歐元，吸引跟風盤。很多分析師大肆炒作美聯(lián)儲官員的鴿派言論，聲稱美聯(lián)儲與歐洲央行相比，后者更守信譽，更值得信賴。歐元正是在這種“無厘頭”的炒作中走高，嚴重脫離歐元區(qū)經(jīng)濟基本面。
歐元區(qū)國家經(jīng)濟的基本面怎么樣？德國一枝獨秀，但快被“借”怕了。向它伸手的國家越來越多，使得此前抱有僥幸心理的很多德國人大夢初醒，對曾經(jīng)支持援助的默克爾政府投出反對票。況且，歐洲央行若連續(xù)加息，勢必打壓歐元區(qū)唯一的經(jīng)濟發(fā)動機德國的經(jīng)濟增長，而沒有了德國，歐盟到哪里找錢。反觀歐元區(qū)五國都不樂觀，自希臘與愛爾蘭去年第四季度經(jīng)濟萎縮1.5%之后，葡萄牙也萎縮0.3%。如果歐洲央行連續(xù)加息，不僅它們的籌資成本會大幅度上升，關鍵點是自身造血功能將完全失去。目前，歐元區(qū)五國的債務負擔與正常產(chǎn)出早就不成正比，即每產(chǎn)出100個單位的產(chǎn)值，卻要消費105至108個單位的產(chǎn)值，不僅沒有積累（還債），而且寅吃卯糧。歐洲五國未來只能靠借債生存，利率提高顯然不利。很多國際知名經(jīng)濟學家已經(jīng)預言：歐元區(qū)經(jīng)濟體增長目前嚴重不均衡，對德國法國來說，升息早了；對希臘、愛爾蘭與葡萄牙等已奄奄一息的經(jīng)濟體來說，有可能使它們喪失拼搏的最后一絲氣力。
在這種危機四伏的背景下，歐洲央行仍然選擇升息，從反面告訴我們，當前的通脹有多么嚴重，所謂兩害相權取其輕。
歐洲央行加息后，對一些國家會形成加息壓力，預計將使一直旁觀的英國央行跟進升息，另外一個很快跟進的將是瑞士央行，而加拿大和澳大利亞央行再度加息的時間有可能延至年底。
全球各國央行紛紛投入抗通脹戰(zhàn)斗，唯獨美聯(lián)儲和日本央行會按兵不動。許多分析師認為，美聯(lián)儲按兵不動的目的就是希望看到其他國家先加息，削弱歐元區(qū)和中國的經(jīng)濟實力。這種說法猜測的成分大。我認為，美國日本至今不談加息，實在是因為它們的通脹率很低。比如日本，即使遭遇特大地震，通脹率還是近零狀態(tài)，美國的通脹率只有1.6%，遠遠低于其他國家。美聯(lián)儲相對其他各國央行更有回旋余地，因為美國是全球最大產(chǎn)糧國之一。手中有糧，心中不慌。即使油價飆升，美國也將是最后倒下的大國，它的汽柴油零售價幾乎是發(fā)達國家中最低的。
本輪抗通脹的確不同于以往，加息未必是好辦法。歐洲央行沒有辦法只能先加息，而美聯(lián)儲調整貨幣政策的方法卻有很多，未必需要急著加息。我預計，美聯(lián)儲下月有可能將調整第二輪量化寬松規(guī)�！崆耙粋�月結束；至于加息，很可能要等到年底再看，甚至等到明年第二季度與日本央行看齊了（日本央行有可能三年內都不加息）。在經(jīng)濟全球化的時代，抗通脹必須各國聯(lián)合行動才能奏效。目前只有中國等新興市場經(jīng)濟國家和歐洲央行等少數(shù)國家或地區(qū)的央行在采取抗通脹措施，美聯(lián)儲不動，日本央行不動，流動性泛濫的兩大“水龍頭”沒有關住，甚至有加大動向，想完全扭轉全球通脹的上行趨勢較有難度。
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